Grundsätzlich eine positive Entwicklung, aber trotzdem wirft sie kein gutes Licht auf die Prognosequalität des Managements von Intershop Communications. Demnach geht der Übergang von klassischen Lizenzerlösen hin zu wiederkehrenden Cloud-Umsätzen vehementer als gedacht vonstatten – mit allerdings zunächst einmal negativen Auswirkungen auf das Zahlenwerk: So rechnet der Anbieter von E-Commerce-Software für das laufende Jahr nun mit einem Erlösrückgang in einer Größenordnung zwischen 10 und 15 Prozent sowie einem negativen Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) im mittleren einstelligen Millionen Euro-Bereich. Bislang war für 2018 von einem leicht rückläufigen Umsatz sowie einem Betriebsverlust im niedrigen einstelligen Millionen Euro-Bereich die Rede. Für 2019 stellt CEO Jochen Wiechen dann ein „leicht negatives“ EBIT in Aussicht. Immerhin: Das große Ziel, im Jahr 2020 auf 50 Mio. Euro Umsatz sowie eine EBIT-Marge von rund 5,0 Prozent zu kommen, bleibt bestehen. Insgesamt dürfte die Notiz von Intershop an der Korrektur der Planzahlen ordentlich zu knabbern haben, zumal der Newsflow – wenigstens was das Ergebnis angeht – wohl noch ein paar Quartale angespannt bleiben wird. Wir bleiben trotzdem bei unserer Einschätzung: Für sehr risikobereite Investoren bietet der Titel durchaus erkleckliche Chancen (siehe unseren Beitrag HIER), aber es braucht eben alles länger als gedacht.

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INVESTOR-INFORMATIONEN
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WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
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KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
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Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
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Erstmals seit September 2017 ist der Aktienkurs der FinTech Group unter die Marke von 20 Euro gerutscht. Zur Erinnerung: Es ist erst knapp sechs Wochen her, dass die Österreichische Post für rund 35 Mio. Euro via Barkapitalerhöhung einen Anteil von 6,54 Prozent an der FinTech Group erwarb – zu einer Bewertung von damals 28,50 Euro je Anteilschein. Bemerkenswert ist der Kursrutsch aber auch deshalb, weil die wichtigste Tochter der Frankfurter, der Discount-Broker flatex, von der zurzeit deutlich erhöhten Volatilität an den Aktienmärkten normalerweise klar profitieren sollte. Insofern wundert es uns, dass die Notiz der FinTech Group sich zuletzt sogar schlechter als der Aktienkurs der comdirect bank entwickelte – obwohl die Kunden von flatex wesentlich aktiver traden als das Klientel der comdirect bank. Bitter ist der Abwärtsschwung darüber hinaus, weil damit die Chancen der FinTech Group – sofern das Upgrade vom Börsensegment Scale in den Prime Standard demnächst erfolgt – auf eine rasche Platzierung im SDAX deutlich gesunken sind. Bewertungstechnisch kommt die Aktie der FinTech Group mit einem KGV von rund zehn derweil sehr einladend daher. Die Analysten von Hauck & Aufhäuser geben dementsprechend auch ein knackiges Kursziel von 44 Euro aus. Am 27. November präsentiert die Gesellschaft auf dem Eigenkapitalforum. Mit Sicherheit wird auch dort das Joint Venture mit der Österreichische Post (siehe dazu unseren Beitrag HIER) im Mittelpunkt des Vortrags stehen. Rückwirkungen hat die schwache Kursentwicklung der FinTech Group mittlerweile auf die Notiz von Heliad Equity Partners. Die Beteiligungsgesellschaft hält etwas mehr als elf Prozent an der FinTech Group, was einem Anteil von immerhin gut 40 Prozent des von Heliad zum Jahresende selbst kalkulierten Substanzwerts ihres Portfolios von etwa 10 Euro je Aktie entspricht. Anders herum lassen sich die Kräfteverhältnisse freilich auch so interpretieren, dass der Paket an der FinTech Group den aktuellen Aktienkurs von Heliad (5,80 Euro) zu immerhin 71,5 Prozent abdeckt.

flatexDEGIRO	Kurs: 13,660 €

INVESTOR-INFORMATIONEN
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flatexDEGIRO
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
FTG111	13,660	Kaufen	1.503,04
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
13,01	26,45	0,46	32,87
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
2,25	23,83	3,85	10,71
Dividende '22 in €	Dividende '23 in €	Div.-Rendite '23 in %	Hauptversammlung
0,00	0,04	0,29	04.06.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
25.04.2024	28.08.2024	22.10.2024	28.03.2024
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
7,76%	16,17%	22,29%	67,48%

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