All For One Steeb: Vierte Dividendenerhöhung in Folge

Nach einer Serie von grandiosen Börsenjahren trat der SAP-Dienstleister und IT-Spezialist All For One Steeb im vergangenen Geschäftsjahr kursmäßig erstmals auf der Stelle. Was sich zunächst nach einem müden Kick anhört, waren tatsächlich aber extrem schwankungsintensive Quartale. Insbesondere die ersten beiden Viertel des Geschäftsjahr 2015/16 (30. September) hatten es in sich: Nach einem traumhaften Start mit einem Kurszuwachs von 36 Prozent sorgte das zweite Quartal mit einem Minus 21 Prozent gleich wieder für eine kalte Dusche. Dieses Muster wiederholte sich in den beiden anschließenden Quartalen – wenngleich auch mit weniger Intensität. Fundamental ist die Entwicklung (rückblickend lässt sich das natürlich leicht sagen) nachvollziehbar. Immerhin bewegten sich die Erlöse für 2015/16 mit 266,3 Mio. Euro sowie das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) mit 18,8 Mio. Euro weitgehend im Rahmen der eigenen Prognosen. In Aussicht gestellt hatten die Filderstädter Umsätze zwischen 255 und 265 Mio. Euro sowie ein Betriebsergebnis in einem Korridor zwischen 18,5 und 19,5 Mio. Euro. Und: Zumindest was das EBIT angeht, muss All For One Steeb mit den Zahlen für 2015/16 einen leichten Rückgang gegenüber dem Vorjahreswert von 19,3 Mio. Euro hinnehmen.


All for One Group	Kurs: 60,000 €

Allerdings sind die Resultate eine Folge der erheblichen Investitionen in das Cloud-Portfolio sowie eigene Branchenprodukte auf Basis von SAP S/4HANA. Wohl auch um zu zeigen, dass das eigentliche operative Geschäft gut vorangekommen ist, wird All For One Steeb die Dividende für das abgelaufene Jahr um 10 Cent auf 1,10 Euro je Aktie erhöhen. Das wäre die vierte Dividendenerhögung in Folge und bedeutet eine Rendite von gut zwei Prozent. Die Hauptversammlung findet am 16. März 2017 in Leinfelden-Echterdingen statt. Die Vorlage der kompletten Bilanz ist für den 14. Dezember 2016 angesetzt. Am Tag drauf geht es zur Analystenkonferenz nach Frankfurt, inklusive diverser Gespräche mit Investoren und Finanzpresse – eine gute Tradition bei All For One Steeb. Auch ein Besuch in den Redaktionsräumen von boersengefluester.de steht auf dem Programm. Die Experten der BankM haben das bislang vorgelegte Zahlenwerk analysiert und ihre Kaufen-Einschätzung mit Kursziel 65,50 Euro bestätigt. Dabei unterstellen sie für das laufende Jahr Erlöse von 284,9 Mio. Euro sowie ein EBIT von 20,2 Mio. Euro. Zum Vergleich: All-For One Steeb selbst kalkuliert mit Umsätzen zwischen 280 und 290 Mio. Euro und einem operativen Gewinn zwischen 18,5 und 20,5 Mio. Euro. Dem stehen gegenwärtig eine Marktkapitalisierung von 263,75 Mio. Euro sowie liquide Mittel von netto 10 Mio. Euro entgegen.

Damit kommt der Small Cap auf eine Relation von Enterprise Value (Börsenwert minus Netto-Liquidität) zu EBIT 2016/17 von rund 12,7. Zum Vergleich: Die aus dem heimischen Spezialwerteuniversum unserer Meinung nach (zumindest in Teilen) am ehesten als Peer Group geeigneten Unternehmen Cenit und Adesso, erreichen hier Multiples von 11,8 (Cenit) und 17,6 (Adesso). Keine Frage: Bei allen drei Gesellschaften handelt es sich um sehr hochwertige Adressen aus dem Nebenwertebereich. Den stärksten Chart hat Adesso, bei Cenit bekommen Anleger die höchste Dividendenrendite – und bei All For One Steeb gibt es die Gewissheit, dass das Management in der Lage ist, eine Mixtur aus organischem Wachstum und regelmäßigen Zukäufen erfolgreich zu stemmen.

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
All for One Group
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
511000	60,000	Kaufen	298,92
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
20,55	23,24	0,90	23,93
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
3,22	7,43	0,61	7,21
Dividende '22 in €	Dividende '23e in €	Div.-Rendite '23e in %	Hauptversammlung
1,45	1,45	2,42	14.03.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
09.02.2024	16.05.2024	08.08.2024	18.12.2023
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
7,43%	32,54%	27,12%	44,23%

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e
Umsatzerlöse¹	300,52	332,36	359,22	355,39	372,94	452,65	487,95
EBITDA^1,2	29,37	31,21	25,60	41,29	42,08	47,09	43,68
EBITDA-Marge³	9,77	9,39	7,13	11,62	11,28	10,40	8,95
EBIT^1,4	20,06	20,58	12,60	19,29	20,63	17,60	14,91
EBIT-Marge⁵	6,68	6,19	3,51	5,43	5,53	3,89	3,06
Jahresüberschuss¹	13,09	13,71	13,10	13,08	13,52	11,04	11,20
Netto-Marge⁶	4,36	4,13	3,65	3,68	3,63	2,44	2,30
Cashflow^1,7	21,27	23,41	20,00	41,37	34,78	28,06	40,24
Ergebnis je Aktie⁸	2,63	2,82	2,05	2,55	2,68	2,20	2,23
Dividende⁸	1,20	1,20	1,20	1,20	1,45	1,45	1,45

Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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¹ in Mio. Euro; ² EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; ³ EBITDA in Relation zum Umsatz; ⁴ EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; ⁵ EBIT in Relation zum Umsatz; ⁶ Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; ⁷ Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; ⁸ in Euro; Quelle: boersengefluester.de
Wirtschaftsprüfer: BDO

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Cenit
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
540710	13,100	Kaufen	109,62
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
15,23	22,71	0,68	17,92
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
2,61	20,56	0,59	7,53
Dividende '22 in €	Dividende '23e in €	Div.-Rendite '23e in %	Hauptversammlung
0,50	0,04	0,31	06.06.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
14.05.2024	01.08.2024	05.11.2024	04.04.2024
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
-1,34%	0,44%	6,94%	-12,08%

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Adesso
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
A0Z23Q	106,400	Kaufen	693,76
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
15,76	24,95	0,64	33,48
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
3,50	19,23	0,61	9,35
Dividende '22 in €	Dividende '23e in €	Div.-Rendite '23e in %	Hauptversammlung
0,65	0,70	0,66	04.06.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
15.05.2024	14.08.2024	14.11.2024	25.03.2024
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
-0,12%	3,00%	-0,93%	-18,65%