H24
HOME24 INH
Anteil der Short-Position: 9,37%
NDX1
Nordex
Anteil der Short-Position: 7,03%
MOR
MorphoSys
Anteil der Short-Position: 5,19%
ADJ
ADLER GR. NPV
Anteil der Short-Position: 4,72%
SDF
K+S
Anteil der Short-Position: 4,11%
S92
SMA Solar Techn.
Anteil der Short-Position: 2,85%
LPK
LPKF Laser & Electr.
Anteil der Short-Position: 2,85%
KCO
Klöckner &
Anteil der Short-Position: 2,76%
VAR1
Varta
Anteil der Short-Position: 2,51%
CCAP
CORESTATE CAPITAL...
Anteil der Short-Position: 2,01%
CLIQ
CLIQ DIGITAL
Anteil der Short-Position: 1,60%
EXL
EXASOL
Anteil der Short-Position: 1,45%
O2D
TELEFONICA DTLD HLDG
Anteil der Short-Position: 1,39%
LXS
Lanxess
Anteil der Short-Position: 1,19%
WEW
WESTWING GR.
Anteil der Short-Position: 1,12%
BVB
Borussia Dortmund
Anteil der Short-Position: 0,90%
TMV
TEAMVIEWER INH
Anteil der Short-Position: 0,87%
LHA
Lufthansa
Anteil der Short-Position: 0,81%
FME
Fresenius Med. Care
Anteil der Short-Position: 0,66%
C0M
COM.CHARG.SOL INH...
Anteil der Short-Position: 0,51%
CON
Continental
Anteil der Short-Position: 0,47%
VTSC/D
VITESCO TECHS GRP
Anteil der Short-Position: 0,44%
WSU
WashTec
Anteil der Short-Position: 0,00%

Clere-Delisting: Was für ein Dilemma

Delistings sind immer eine fiese Sache. Doch was bei Clere derzeit abgeht, hat dann irgendwie eine neue Qualität, bei der Anleger sich vermutlich nur falsch entscheiden können. Hintergrund: Die von Thomas von Aubel durch die Elector GmbH maßgeblich beeinflusste Clere AG – ehemals Balda – hatte vor nicht allzu langer Zeit in einem krimireifen Bieterprozess ihr operatives Geschäft verkauft und richtete sich anschließend als Investor im Bereich der alternativen Energien neu aus. Die Konten sind prall gefüllt: Per Ende März 2017 türmten sich liquide Mittel und kurzfristige Geldanlagen auf 143,3 Mio. Euro – bei Finanzverbindlichkeiten von weniger als 9,4 Mio. Euro. Das entspricht einem Netto-Cash von rund 22,70 Euro. Anfang Mai 2017 folgte dann aus heiterem Himmel der Delisting-Hammer. Begründung: Der Nutzen der Börsennotierung rechtfertige den dadurch begründeten Aufwand nicht mehr. Zahlen will Clere den außenstehenden Aktionären allerdings nur den gesetzlichen Mindestpreis – errechnet aus dem Durchschnittskurs der vergangenen sechs Monate – von 16,33 Euro. Kein Wunder, dass die außenstehenden Investoren sich verschaukelt vorkommen. Ist ja auch bitter, eine Aktie, die deutlich unter Substanzwert notiert, dem Unternehmen anzudienen – auch wenn natürlich keine Pflicht dazu besteht. Aber die Aussicht auf eine (zumindest offiziell) nicht mehr gehandelte Aktie, ist auch nicht gerade prickelnd für Otto Normalanleger.

Richtig kernig wird die Delisting-Story von Clere aber erst ab diesem Punkt: Die Bieterin Elector will die Kosten des freiwilligen Erwerbsangebots nämlich über eine entsprechende Dividendenzahlung durch Clere refinanzieren. Das heißt: Je mehr Aktien Elector angedient werden, desto höher muss die Dividende ausfallen. Damit schicken die Berliner ihren Streubesitz in eine Art Gefangenendilemma, wie es aus der Spieltheorie bekannt ist. So mag es für einzelne Anleger ein positives Szenario sein, dass Clere eine sehr hohe Dividende zahlt. Dafür müssen jedoch möglichst viele Anleger andienen – nur man selbst eben nicht. Schließlich kassiert nur derjenige die Dividende, der seine Stücke nicht einreicht. On top hält boersengefluester.de es für eine ziemliche Chutzpe von einem Investor, der mit gut 35 Prozent der Aktien nicht einmal die Mehrheit hält, ein Delisting anzustreben und die zermürbten Aktionäre auch noch mit Mitteln aus der Gesellschaft abzufinden. Die Frist läuft derweil noch bis 22. Juni 2017.

Was also tun? Zunächst einmal muss sich jeder Anleger klar darüber werden, ob er Aktionär einer möglicherweise nicht mehr gelisteten Aktie bleiben möchte. Zwar besteht die (berechtigte) Hoffnung, dass die Börse Hamburg den Handel auf eigene Kappe im Freiverkehr fortsetzt. Sicher ist das aber nicht. Und ein eher umständlicher Handel über Plattformen wie Valora ist nicht jedermanns Sache. Vorsichtige und auf möglichst große Flexibilität ausgerichtete Investoren werden daher vermutlich lieber den Spatz in der Hand als die Taube auf dem Dach wählen. Komplizierter stellt sich die Sachlage bei der angekündigten Dividende dar. Zur besseren Einschätzung hat boersengefluester.de eine Szenariorechnung aufgestellt.

 

 

Im oberen Extremfall würden Elector sämtliche der offiziell im Streubesitz befindlichen 3.802.507 Aktien angedient. Inklusive der ohnehin anfallenden Transaktionskosten sowie den Aufwendungen für bereits getätigte Aktienkäufe müsste Elector dann etwas mehr als 65,93 Mio. Euro refinanzieren. Da in diesem Fall sämtliche der insgesamt 5.889.063 Aktien bei Elector liegen würden, wäre für den Bieter eine Dividendensumme von 65,93 Mio. Euro – entsprechend 11,20 Euro je Clere-Aktie – notwendig. Würden dagegen 1.000.000 Aktien angedient, sähe die Lage so aus: Elector hätte gesamte Aufwendungen von 20,17 Mio. Euro. Um die zu begleichen, müsste Strippenzieher van Aubel – bei dann 3.086.556 Clere-Aktien in seinem Depot – eine Dividende von je 6,53 Euro bekommen. Diese Dividende steht natürlich auch jedem Anleger zu, der seine Stücke nicht angedient hat. Die entsprechende Hauptversammlung soll noch 2017 stattfinden, einen konkreten Termin gibt es aber nicht. Außen vor gelassen sind bei diesen Berechnungen steuerliche Einflussgrößen.

Bis zum 31. Mai 2017 wurden freilich erst 33.292 Clere-Aktien angedient – die Elector über eine Dividende von 2,07 Euro pro Aktie refinanzieren müsste. Abzuwarten bleibt also, wie sich die Trennungsbereitschaft des Free Floats in den kommenden Wochen entwickeln wird. Entsprechende Wasserstandsmeldungen veröffentlicht das Unternehmen HIER. Vermutlich ebenfalls interessant: Einen Beherrschungsvertrag oder ein Squeeze-out hat Clere in den Angebotsunterlagen zunächst ausgeschlossen. Noch einmal kurz und knackig: Je mehr Anleger auf das Angebot eingehen, desto höher wird die Dividende für den Teil der Investoren, die ihre Stücke behalten wollen. Gleichzeitig schmilzt jedoch auch der Streubesitz weiter, was – selbst für den Fall einer Fortführung des Listings in Hamburg – den Börsenhandel nochmals einschränken wird. Zudem ist die Dividende natürlich kein „Free Lunch“, sie wird mit der Auszahlung – wann immer das in diesem Fall auch immer sein wird – vom Kurs abgezogen.

 

Foto: pixabay

 

 

 

 



Über Gereon Kruse

Gereon Kruse
Gereon Kruse ist Gründer des in Frankfurt ansässigen Finanzportals boersengefluester.de und seit vielen Jahren ein profunder Kenner von Kapitalmarktthemen und Experte für Datenjournalismus. Sein Spezialgebiet sind deutsche Aktien – insbesondere Nebenwerte. Investmentprofis aus dem Small- und Midcap-Bereich stufen die Qualität der Berichterstattung von boersengefluester.de laut der IR.on-Medienstudie 2020/21 mit der Bestnote 1,67 ein. Im Gesamtranking der Onlinemedien liegt die Seite mit Abstand auf Platz 1. Beim finanzblog award der comdirect bank hat boersengefluester.de den Publikumspreis und zusätzlich noch den 3. Platz in der Jurywertung gewonnen. Zuvor war Gereon Kruse 19 Jahre beim Anlegermagazin BÖRSE ONLINE tätig – von 2000 bis Anfang 2013 in der Funktion des stellvertretenden Chefredakteurs.