Ein häufig zu beobachtendes Phänomen am Kapitalmarkt: Aktien mit einer überdurchschnittlich hohen Dividendenrendite tun sich schwer damit, nach der Ausschüttung – und dem damit verbundenen Dividendenabschlag – wieder nachhaltig in Schwung zu kommen. In genau diese Kategorie fällt auch der Anteilschein der Mittelstands-Holding KAP, denn die nach der Hauptversammlung (HV) Ende August 2022 erfolgte Dividendenzahlung von 1,00 Euro je Aktie war so etwas wieder Startpunkt einer Abwärtswelle. Nun ist die allgemeine Börsensituation noch immer hochgradig fragil. Auffällig ist aber trotzdem, dass die Notierungen von anderen Beteiligungsgesellschaften wie Blue Cap, Gesco oder Indus Holding in den vergangenen Monaten der KAP-Aktie eher die Rücklichter gezeigt haben. Dabei läuft es operativ durchaus ansehnlich bei KAP, wie die jetzt vorgelegten Neun-Monats-Zahlen zeigen – wenn auch mit Abzügen in der B-Note.
So hat das um Sondereffekte aus Übernahmen oder auch Immobilientransaktionen bereinigte Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (normalisiertes EBITDA) als wesentliche Steuerungsgröße von KAP im dritten Quartal 2022 mit rund 7,8 Mio. Euro deutlich weniger zum Ergebnis beigesteuert als Q1 (10,8 Mio. Euro) und Q2 (12,3 Mio. Euro) des laufenden Jahres. „Das ist vor allem dem Marktumfeld mit höheren Rohstoff- und Energiepreisen geschuldet, das sich auch auf absehbare Zeit wahrscheinlich nicht nachhaltig positiv verändern wird“, sagt Vorstandssprecher Eckehard Forberich. Insgesamt liegt das Unternehmen aus Fulda beim normalisierten EBITDA nach neun Monaten 2022 mit 30,9 Mio. Euro aber noch immer um 1 Mio. Euro über dem vergleichbaren Vorjahreswert. Beinahe Glück im Unglück ist, dass auch das dritte Quartal 2021 als Basis nicht übermäßig hoch ist.
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Wie ein roter Faden durch die einzelnen Segmente ziehen sich dabei die Belastungen durch die gestiegenen Rohstoff- und Energiepreise. Diese Posten konnten „nicht vollumfänglich und lediglich mit einer zeitlichen Verzögerung an die Kunden weitergegeben werden“, wie KAP einräumt. Eine Entwicklung, mit der das Team um Eckehard Forberich freilich nicht allein dasteht. Auffällig ist nach Auffassung von boersengefluester.de jedoch, dass sich im Zwischenbericht noch kein Hinweis auf eine Entspannung in der Versorgungssituation findet. Hier gab es zuletzt – insbesondere bei Unternehmen aus dem Elektronikbereich – zumindest erste vage Andeutungen auf eine zu erwartende Besserung der Lage. Angesichts der immer noch zahlreichen gesamtwirtschaftlichen Risiken wiederholt KAP zudem seine bereits im Halbjahresbericht 2022 getroffene Aussage im Prognoseteil, wonach der Vorstand „intensiv verschiedene Maßnahmen prüft, um diese Auswirkungen bestmöglich zu kompensieren“.
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KAP  |
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| Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick | ||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | ||
| Umsatzerlöse1 | 385,78 | 407,52 | 389,83 | 372,80 | 322,66 | 345,62 | 433,47 | |
| EBITDA1,2 | 34,20 | 47,30 | 37,90 | 36,17 | 34,14 | 56,58 | 43,51 | |
| EBITDA-Marge3 | 8,87 | 11,61 | 9,72 | 9,70 | 10,58 | 16,37 | 10,04 | |
| EBIT1,4 | 17,99 | 28,34 | 13,84 | -10,58 | 4,18 | 31,43 | 6,63 | |
| EBIT-Marge5 | 4,66 | 6,95 | 3,55 | -2,84 | 1,30 | 9,09 | 1,53 | |
| Jahresüberschuss1 | 12,75 | 30,98 | 14,75 | -14,12 | -2,68 | 39,86 | -1,69 | |
| Netto-Marge6 | 3,30 | 7,60 | 3,78 | -3,79 | -0,83 | 11,53 | -0,39 | |
| Cashflow1,7 | 29,13 | 25,39 | 20,68 | 35,51 | 55,21 | 8,31 | 16,89 | |
| Ergebnis je Aktie8 | 1,82 | 4,68 | 2,05 | -1,82 | -0,35 | 5,14 | -0,22 | |
| Dividende8 | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 0,00 | 1,75 | 1,00 | 1,50 | |
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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de Wirtschaftsprüfer: Mazars |
Konkreter wird die Gesellschaft diesbezüglich aber nicht, zumal das zum Jahresbeginn 2021 gestartete Rentabilitätsprogramm Accelerate offiziell noch gar nicht abgeschlossen ist. Auch was den Zahlenausblick betrifft, bleibt es bei der rein qualitativen Aussage, wonach bei deutlich steigenden Umsätzen mit einem operativen Ergebnis leicht über dem Vorjahreswert zu rechnen sei. Eine Aussage, die sich mit den jetzt vorgelegten Zahlen deckt, wenn gleich eine Konkretisierung der Prognose aus Anlegersicht immer vorteilhafter ist. Bilanziell hat sich seit dem Halbjahresbericht nichts Wesentliches getan: Das Eigenkapital ist nochmals leicht gestiegen, die ohnehin schon hohen Vorräte wurden nochmals ausgebaut – und auch die Finanzverbindlichkeiten sind weiter leicht geklettert. Insgesamt aber alles im grünen Bereich.
So gesehen ist der Abschlag des Aktienkurses zum Buchwert von derzeit fast 30 Prozent nach Auffassung von boersengefluester.de ein deutlich zu hoher Discount. Spannend wird indes, wie sich KAP in Sachen Dividende zur nächsten HV Anfang Juli 2023 positionieren wird. Boersengefluester.de rechnet zwar – schon allein wegen der geringeren Sondererträge aus Immobilienverkäufen – mit einer deutlich gedämpften Ausschüttung. Diese sollte aber immer noch ausreichen, um die Aktie auch unter Renditegesichtspunkten attraktiv aussehen zu lassen. Wir rechnen jedenfalls mit einer “3” vor dem Komma. Insgesamt bleibt die KAP-Aktie damit ein aussichtsreicher Titel aus dem Segment der Mittelstands-Holdings.
| INVESTOR-INFORMATIONEN | |||
| ©boersengefluester.de | |||
| KAP | |||
| WKN | Kurs in € | Einschätzung | Börsenwert in Mio. € |
| 620840 | 15,000 | Halten | 116,51 |
| KGV 2024e | KGV 10Y-Ø | BGFL-Ratio | Shiller-KGV |
| 10,45 | 8,44 | 1,24 | 7,06 |
| KBV | KCV | KUV | EV/EBITDA |
| 0,59 | 6,90 | 0,27 | 3,82 |
| Dividende '22 in € | Dividende '23e in € | Div.-Rendite '23e in % |
Hauptversammlung |
| 1,50 | 0,50 | 3,33 | 14.07.2023 |
| Q1-Zahlen | Q2-Zahlen | Q3-Zahlen | Bilanz-PK |
| 25.05.2023 | 29.08.2023 | 14.11.2023 | 27.04.2023 |
| Abstand 60Tage-Linie | Abstand 200Tage-Linie | Performance YtD | Performance 52 Wochen |
| -9,28% | -9,29% | -1,64% | -9,37% |
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Foto: Clipdealer
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