VAR1
Varta
Anteil der Short-Position: 6,70%
MOR
MorphoSys
Anteil der Short-Position: 6,44%
ZAL
ZALANDO
Anteil der Short-Position: 4,78%
BOSS
HUGO BOSS
Anteil der Short-Position: 4,61%
SAE
SHOP APOTHEKE EUR...
Anteil der Short-Position: 4,10%
PSM
PROSIEBENSAT.1
Anteil der Short-Position: 3,53%
DHER
DELIVERY HERO
Anteil der Short-Position: 3,27%
COK
Cancom IT Systeme
Anteil der Short-Position: 3,21%
TUI1
TUI
Anteil der Short-Position: 3,20%
SZG
Salzgitter
Anteil der Short-Position: 2,97%
KCO
Klöckner &
Anteil der Short-Position: 2,34%
NDX1
Nordex
Anteil der Short-Position: 1,92%
NEM
Nemetschek
Anteil der Short-Position: 1,79%
LXS
Lanxess
Anteil der Short-Position: 1,72%
INS
INSTONE REAL EST.GRP
Anteil der Short-Position: 1,67%
SDF
K+S
Anteil der Short-Position: 1,37%
FNTN
FREENET
Anteil der Short-Position: 1,36%
JEN
JENOPTIK
Anteil der Short-Position: 1,17%
RHM
Rheinmetall
Anteil der Short-Position: 1,01%
FRA
Fraport
Anteil der Short-Position: 0,98%
EVT
Evotec OAI
Anteil der Short-Position: 0,59%
TPE
PVA TePla
Anteil der Short-Position: 0,58%
ENR
SIEMENS ENERGY
Anteil der Short-Position: 0,48%

Mutares: Börsengang reloaded

Anleger, die sich Aktien von Beteiligungsgesellschaften ins Depot legen wollen, haben die freie Auswahl. Boersengefluester.de covert fast 30 Unternehmen aus dem Genre. Dabei reicht die Marktkapitalisierung von mehr als 800 Mio. Euro bei Aurelius über SDAX-Werte wie Indus Holding, Deutsche Beteiligungs AG oder Gesco Holding bis hin zu Gesellschaften vom Schlag Blue Cap oder H.P.I. Holding mit wenigen Mio. Euro Börsenwert. Auch die Investmentansätze könnten unterschiedlicher kaum sein: Manche Gesellschaften konzentrieren sich ausschließlich auf gesunde Mittelständler, andere wählen bewusst Restrukturierungsfälle.

Keimzelle für die letzte Gruppe ist die frühere Arques Industries – heute mit neuem Geschäftsmodell als Gigaset unterwegs. Aus dem Arques-Umfeld entstanden Firmen wie Aurelius oder Bavaria Industries Group (ex Bavaria Industriekapital). Damit nicht genug der Fortpflanzungskraft. Der frühere „Baikap“-Finanzvorstand Robin Laik gründete gemeinsam mit Axel Geuer – dem Geschäftsführer der ehemaligen Bavaria-Tochter Hamba Filltec – 2008 die Mutares AG. Das in München angesiedelte Unternehmen pickt sich Sanierungsfälle oder Firmen in Umbruchsituationen heraus und bringt diese dann auf Kurs. Der klassische Arques-Aurelius-Ansatz von früher. Im Gegensatz zu Aurelius und Arques, blieb die Börsenhülle von Mutares aber einem größeren Streubesitz verwehrt. Lange Zeit hielten der Vorstand und andere wesentliche Manager nahezu den kompletten Aktienbestand. Einen liquiden Börsenhandel gab es nicht. „Für unser Geschäft war die Börsennotiz wie ein Marketinginstrument“, sagt Mutares-Vorstand Geuer im Gespräch mit boersengefluester.de und spielt auf die Transparenz durch die eigene Finanzberichterstattung an. Dem Vernehmen nach konnte Mutares in vielen Verhandlungen mit potenziellen Verkäufern damit Punkte sammeln.

Mutares  Kurs: 19,260 €

Nun will Mutares aber in neue Dimensionen wachsen. Bis 2018 soll der Umsatz von zuletzt 347 Mio. Euro auf 1,8 Mrd. Euro zulegen. „Ein sehr ambitioniertes Vorhaben“, wie selbst Geuer einräumt. Allein mit Bordmitteln wird das nicht zu stemmen sein. Und so öffnet sich das Unternehmen dem Kapitalmarkt. Das komplette Programm aus Roadshows, Coverage durch Analysten, Segmentwechsel und Kapitalerhöhung. Hauck & Aufhäuser bereitete den Boden für die bis dahin bei den meisten Börsianern wohl eher unbekannte Gesellschaft im März 2014 durch eine umfassende Basisstudie und legte Anfang April nochmals nach. Zuletzt haben die beiden Gründer zudem teilweise Kasse gemacht und insgesamt 420.000 Aktien an Investoren verkauft. Damit dürfte der Streubesitz momentan auf etwa 30 Prozent gestiegen sein. Als nächster Schritt steht die Aufnahme in das wenig regulierte Börsensegment Entry Standard an. Der entsprechende Wertpapierprospekt befindet sich gerade in der Bearbeitung. Geuer geht davon aus, dass der Segmentwechsel im Laufe des Mai vollzogen sein wird.

Zur Hauptversammlung am 9. Mai 2014 soll dann eine Kapitalerhöhung über bis 311.000 Aktien in die Wege geleitet werden. Auf Basis des aktuellen Kurses von 96,20 Euro entspräche das einem Volumen von immerhin 30 Mio. Euro. Es bleibt allerdings abzuwarten, welcher Bezugskurs sich tatsächlich durchsetzen lässt. Aber selbst bei einem Abschlag von 25 Prozent ergäbe sich noch immer ein stattliches Volumen von mehr als 70 Mio. Euro – bei einem Börsenwert von derzeit 195 Mio. Euro. Kurios: Vor der geplanten Kapitalerhöhung schüttet Mutares erst noch einmal eine satte Dividende von 10,00 Euro (0,85 Basisdividende plus 9,15 Euro Bonus) pro Anteilschein aus – insgesamt mehr als 20 Mio. Euro. Die Rendite liegt bei mehr als zehn Prozent. Aber Achtung: Am Tag nach der HV wird die Dividende vom Aktienkurs abgezogen – immerhin wird dem Unternehmen durch die Überweisung die entsprechende Liquidität entzogen. Geschenkt bekommen Anleger also nichts.

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Umsatzerlöse1 336,27 326,59 321,61 333,95 204,87 216,03 277,00
EBITDA1,2 49,87 45,95 44,75 103,46 31,86 75,45 84,60
EBITDA-Marge3 14,83 14,07 13,91 30,98 15,55 34,93 30,54
EBIT1,4 36,74 32,58 31,54 42,77 -28,73 24,41 34,80
EBIT-Marge5 10,93 9,98 9,81 12,81 -14,02 11,30 12,56
Jahresüberschuss1 24,03 21,67 21,55 25,42 -30,97 17,03 21,90
Netto-Marge6 7,15 6,64 6,70 7,61 -15,12 7,88 7,91
Cashflow1,7 38,32 40,21 30,05 90,83 15,71 76,22 41,00
Ergebnis je Aktie8 3,05 2,75 2,74 3,27 -4,01 2,21 2,70
Dividende8 3,00 3,00 3,00 0,00 0,00 0,00 1,00
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de
Wirtschaftsprüfer: PricewaterhouseCoopers

Geuer begründet den für boersengefluester.de schwer nachvollziehbaren Schritt mit der „Unternehmensphilosophie“ und den Erlösen aus dem Verkauf des Automobilzulieferers HIB Trim Part Solutions: „Unsere Mitarbeiter sind über Dividenden incentiviert.“ Hauptprofiteure des Dividendenvorschlags bleiben aber – trotz des bereits verbreiterten Freefloats – die beiden Firmengründer. Bleibt abzuwarten, wie die Investoren auf die anstehenden Kapitalmaßnahmen reagieren werden. Grundsätzlich stehen Beteiligungsgesellschaften  hoch im Kurs – aber das Pendel schlägt in dieser Branche vergleichsweise schnell um und hängt eng mit dem allgemeinen Börsenumfeld zusammen. Auf Basis der Prognosen von Hauck & Aufhäuser wird die Mutares-Aktie derzeit dem 12,4fachen des für 2014 erwarteten Gewinns vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) gehandelt. Bei Aurelius beträgt der Faktor allerdings nur 6,1. Und Bavaria Industries Group wird sogar lediglich mit dem 3,4fachen des durchschnittlichen EBITDA der vergangenen fünf Jahre gehandelt.

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Mutares
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
A2NB65 19,260 Kaufen 397,46
KGV 2023e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
8,75 12,83 0,68 5,37
KBV KCV KUV EV/EBITDA
0,58 - 0,16 1,03
Dividende '20 in € Dividende '21e in € Div.-Rendite '21e
in %
Hauptversammlung
1,50 1,50 7,79 17.05.2022
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
10.05.2022 11.08.2022 08.11.2022 12.04.2022
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
4,26% -8,73% -15,34% -20,08%
    



Über Gereon Kruse

Gereon Kruse
Gereon Kruse ist Gründer des in Frankfurt ansässigen Finanzportals boersengefluester.de und seit vielen Jahren ein profunder Kenner von Kapitalmarktthemen und Experte für Datenjournalismus. Sein Spezialgebiet sind deutsche Aktien – insbesondere Nebenwerte. Investmentprofis aus dem Small- und Midcap-Bereich stufen die Qualität der Berichterstattung von boersengefluester.de laut der IR.on-Medienstudie 2020/21 mit der Bestnote 1,67 ein. Im Gesamtranking der Onlinemedien liegt die Seite mit Abstand auf Platz 1. Beim finanzblog award der comdirect bank hat boersengefluester.de den Publikumspreis und zusätzlich noch den 3. Platz in der Jurywertung gewonnen. Zuvor war Gereon Kruse 19 Jahre beim Anlegermagazin BÖRSE ONLINE tätig – von 2000 bis Anfang 2013 in der Funktion des stellvertretenden Chefredakteurs.