Original-Research: PSI AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PSI AG

Unternehmen: PSI AG
ISIN: DE000A0Z1JH9

Anlass der Studie: Covid-19 Update/Geschäftsbericht 2019 Empfehlung: Kaufen
seit: 06.04.2020
Kursziel: €21,20
Kursziel auf Sicht von: 12
Letzte Ratingänderung: 06. April 2020 (vorher: Hinzufügen) Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI AG (ISIN: DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf BUY herauf aber senkt das Kursziel von EUR 22,40 auf EUR 21,20.

Zusammenfassung:
Die Ergebnisse der PSI für 2019 lagen über unseren Prognosen und zeigten einen Anstieg des Umsatzes um 13,1% auf €225,2 Mio. (FBe: €220,1 Mio.; 2018: €199,2 Mio.) und einen Anstieg des EBIT um 11,4% auf €17,2 Mio. (FBe: €16,5 Mio.; 2018: €15,5 Mio.). Die PSI bedient jedoch mehrere Kundengruppen, die in der aktuellen, durch die Covid-19 verursachte Rezession verwundbar sind. Dazu gehören Metalle (22% des Umsatzes von 2019); Automotive & Industry (16% des Umsatzes von 2019); Gas & Öl (10% des Umsatzes von 2019). Die PSI-Guidance für das Jahr 2020 sieht einen Rückgang des Umsatzes und des EBIT um 5% bzw. 20% vor. Die Geschäftsleitung begründet ihren Glauben an die relativ geringen Auswirkungen von Covid-19 wie folgt: Erstens geht die PSI von der Arbeitshypothese aus, dass die Pandemie ab dem dritten Quartal abklingt. Zweitens werden die laufenden Klimaschutzinvestitionen in Deutschland dafür sorgen, dass das Stromnetzmanagement, das deutsche Gasnetzmanagement und die Sparte öffentlicher Personenverkehr in diesem Jahr weiter wachsen werden. Im Logistikgeschäft lassen ein sehr starker Auftragseingang 2019 (+ ca. 25%) und die Verflechtung mit dem privaten Online-Konsum ebenfalls auf ein weiteres Wachstumsjahr schließen. Zusammen erwirtschafteten diese Geschäfte ca. 53% des Umsatzes von 2019. Drittens werden bei PSI Metals und Automotive & Industry hohe Auftragsbestände und ein hoher Softwarewartungsumsatz für eine hohe Kapazitätsauslastung bis weit in das dritte Quartal hinein sorgen. Die Aussichten sind über das Abebben von Covid-19 hinaus sehr günstig. Die PSI profitiert weiterhin von dem wachsenden Anteil an erneuerbaren Energien und Gas an der deutschen Stromerzeugung. Das Segment Produktionsmanagement bietet eine Beteiligung an der weltweit führenden Softwareschmiede für die Metallproduktionsbranche sowie ein Engagement im Internet der Dinge durch das Segment Automotive & Industry. Die EBIT-Marge dürfte in den nächsten Jahren über 10% steigen, da die Betriebskosten mit dem Abschluss der Harmonisierung der Softwareplattform sinken. Wir halten die Argumente des Managements bezüglich 2020 für plausibel und reduzieren unser Kursziel nur geringfügig von €22,40 auf €21,20. Wir stufen die Empfehlung von Hinzufügen auf Kaufen hoch, weil das Kurssteigerungspotenzial nunmehr >25% beträgt.

First Berlin Equity Research has published a research update on PSI AG (ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes upgraded the stock to BUY but decreased the price target from EUR 22.40 to EUR 21.20.

Abstract:
PSI's 2019 results came in above our forecasts, showing a 13.1% rise in sales to €225.2m (FBe: €220.1m; 2018: €199.2) and an 11.4% increase in EBIT to €17.2m (FBe: €16.5m; 2018: €15.5m). However, PSI serves several customer groups which are vulnerable in the current covid-19-induced recession. These include metals (22% of 2019 sales); automotive & industry (16% of 2019 sales); gas & oil (10% of 2019 sales). PSI's 2020 guidance is for declines in sales and EBIT of 5% and 20% respectively. Management justifies its belief in the relatively mild impact of covid-19 as follows: Firstly, PSI's working assumption is that the pandemic abates from Q3. Secondly, ongoing climate protection investments in Germany will ensure that the electrical network management, German gas network management and public transport businesses will continue to grow this year. In the logistics business a very strong 2019 order intake (+ ca. 25%) and exposure to online private consumption also suggest a further growth year. Together these businesses accounted for ca. 53% of 2019 sales. Thirdly, at PSI Metals and Automotive & Industry high order backlogs and a high level of software maintenance revenue will ensure high capacity utilisation well into Q3/20. Looking beyond covid-19, prospects are very favourable. PSI continues to benefit from the growing share of German electricity generation taken by renewables and gas. The Production Management segment offers participation in the world's leading metals production software business as well as Internet of Things exposure through the Automotive & Industry segment. Meanwhile the EBIT margin should rise beyond 10% over the next few years as operating costs fall with the completion of software platform harmonisation. We find management's arguments regarding 2020 plausible and reduce our price target only modestly from €22.40 to €21.20. We move the recommendation from Add to Buy because the upside to our price target is now >25%.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/20451.pdf

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