25.03.2022 MOBOTIX AG  DE0005218309

Original-Research: MOBOTIX AG (von Montega AG): Halten


 

Original-Research: MOBOTIX AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MOBOTIX AG

Unternehmen: MOBOTIX AG
ISIN: DE0005218309

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 25.03.2022
Kursziel: 4,80
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nicolas Gruschka

Neue Mittelfristpläne avisieren trotz deutlicher Reduzierung der Zielmarken weiter zweistelliges Wachstum in den nächsten Jahren

MOBOTIX hat Anfang März die zuvor bereits avisierte Anpassung seiner Mittelfristprognose veröffentlicht. Angesichts des in den vergangenen Quartalen hinter den ursprünglichen Erwartungen zurückgebliebenen operativen Aufschwungs sowohl im Hard- als auch Software-Bereich liegen die neuen Ziele demnach deutlich unter den bisherigen Marken.

Zur Erinnerung: Auf Basis des im Geschäftsjahr 2018/19 veröffentlichen 5-Jahresplans erwartete der Konzern bis dato in 2022/23 einen Umsatz von 100 Mio. Euro bei einer EBIT-Marge von 12% (exkl. aktvierten Entwicklungskosten). Als wesentliche Treiber identifizierte der Vorstand dabei u.a. einen signifikanten Ausbau des Geschäfts mit margenstarken Software-Applikationen samt Implementierung wiederkehrender Erlösmodelle sowie eine intensivierte hard- und softwareseitige (Vertriebs-)Zusammenarbeit mit dem Ankeraktionär Konica Minolta. Das attraktive Software-Geschäft sollte dabei auf ca. 20% des Konzernerlöses ansteigen (vs. 2018: < 1%). Im Zuge der globalen Geschäftseinbußen durch die Corona-Pandemie hat sich jedoch sowohl die Nachfrage nach den hochpreisigen Kamerasystemen von MOBOTIX als auch der Vertrieb neuer Software-Lösungen rund um die eigenentwickelte Kameraplattform „MOBOTIX 7“ schleppender entwickelt als erhofft.

Neuer 3-Jahresplan impliziert weiter zweistelliges jährliches Wachstum: Die aktualisierte Guidance zielt auf einen Umsatz von 90 Mio. Euro bei einer EBIT-Marge von rund 9% (inkl. aktivierten Entwicklungskosten; MONe: ca. 4,5-5,0 Mio. Euro p.a.) bis 2023/24, was einer Erlös-CAGR von ca. 11% entspricht. Dabei sollen etwa 76 Mio. Euro auf den Hardware- Bereich entfallen, wovon wiederum 14-15 Mio. Euro durch produktbezogene Erlöse über den globalen Vertrieb von Konica Minolta angestrebt werden (2020/21: 11 Mio. Euro). So erwartet der Vorstand bei einem abflachenden Pandemiegeschehen bspw. spürbare globale Nachholeffekte bei zahlreichen (Groß-)Kundengruppen (u.a. Hotels und Einkaufszentren), welche die neuen Zielmarken auch ohne weitere M&A-Aktivitäten ermöglichen sollen.

Software-Erlöse weiterhin als zentraler Treiber: Der Anteil des Software-Segments soll in den nächsten 3 Jahren auf ca. 14 Mio. Euro (Anteil: 15%; 2020/21: 2%) steigen und damit als wesentlicher Faktor für die avisierte Margenausweitung dienen. Die jüngst akquirierte Vaxtor Group soll hiervon bis dahin allein rund 4-5 Mio. Euro liefern. Zwar dürfte der sukzessive Aufbau der auf Software-Lösungen spezialisierten Vertriebsteams (v.a. in den USA) tatsächlich für zunehmende Erlösbeiträge aus diesem Geschäft sorgen. Allerdings halten wir angesichts der niedrigen Ausgangsbasis, der zuletzt schleppenden Entwicklung sowie der momentan noch geringen Visibilität eine organische Steigerung der übrigen Software-Umsätze (exkl. Vaxtor) auf 10 Mio. Euro bis 2023/24 für eher ambitioniert, sodass wir uns zunächst sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig unter der Guidance positionieren und auch unsere über den Betrachtungszeitraum hinausgehenden Schätzungen reduzieren.

Fazit: Die Anpassung der Ziele zeigt, dass MOBOTIX auf dem prinzipiell attraktiven Weg zu einem Komplettanbieter mit gewichtigem Anteil margenstarker Software-Lösungen noch einige Hürden überwinden muss. Wir bestätigen unser Rating „Halten“ mit einem reduzierten Kursziel von 4,80 Euro (zuvor: 5,60 Euro).

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e
Umsatzerlöse1 65,49 66,38 69,90 70,35 62,42 56,04 63,17
EBITDA1,2 -5,30 3,22 4,27 8,76 3,08 -3,87 0,38
EBITDA-Marge3 -8,09 4,85 6,11 12,45 4,93 -6,91
EBIT1,4 -7,60 1,03 1,96 6,17 0,23 -7,52 -3,84
EBIT-Marge5 -11,60 1,55 2,80 8,77 0,37 -13,42 -6,08
Jahresüberschuss1 -6,30 0,42 0,88 4,68 -0,06 -6,31 -5,41
Netto-Marge6 -9,62 0,63 1,26 6,65 -0,10 -11,26 -8,56
Cashflow1,7 -0,38 -0,92 1,36 -0,53 3,07 -4,43 2,72
Ergebnis je Aktie8 -0,47 0,03 0,07 0,35 -0,01 -0,48 -0,41
Dividende8 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,00 0,00
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: Ernst & Young

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Mobotix
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
521830 1,170 Halten 15,53
KGV 2025e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
14,63 33,79 0,43 -14,63
KBV KCV KUV EV/EBITDA
0,85 5,70 0,25 154,43
Dividende '22 in € Dividende '23e in € Div.-Rendite '23e
in %
Hauptversammlung
0,00 0,00 0,00 10.05.2024
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
11.01.2023 13.04.2023 22.08.2023 09.04.2024
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
-7,44% -47,11% -36,07% -65,99%
    
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