12.11.2019 FORTEC Elektronik AG  DE0005774103

Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen


 

Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.11.2019
Kursziel: 25,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Schwächeres Q1 überrascht nach starkem Vorjahr nicht, frühzeitige Revision der Jahresziele hingegen schon

FORTEC hat am vergangenen Freitag vorläufige Zahlen für Q1 2019/2020 vorgelegt und überraschend eine Revision der erst kürzlich veröffentlichten Guidance vorgenommen.

[Tabelle]

Umsatz und Ergebnis gegenüber starker Vorjahresbasis leicht rückläufig: Die Erlöse lagen mit 21,5 Mio. Euro um 1,4% unter dem Vorjahreswert. Dabei ist zu beachten, dass die akquirierten UK-Gesellschaften im Vorjahresquartal zwar noch nicht enthalten waren (Konsolidierung ab Q2), FORTEC zu Beginn des vergangenen Jahres jedoch eine überaus starke organische Entwicklung aufwies (+11,3%). Akquisitionsbereinigt dürfte der Rückgang bei rund 10% gelegen haben und damit die allgemeine konjunkturelle Abschwächung in den Endmärkten des Unternehmens widerspiegeln. Das EBIT fiel überproportional auf 2,0 Mio. Euro (Vj.: 2,4 Mio. Euro), was einem Margenrückgang um 150 BP auf 9,3% entspricht.

Guidance revidiert: Vor diesem Hintergrund erwartet der Vorstand auf Gesamtjahressicht nun „organisch eine Seitwärtsbewegung im Konzernumsatz und Konzern-EBIT“. Wir hatten eine solche Entwicklung trotz der im Finanzbericht Ende Oktober noch optimistischen Unternehmensprognose (leichte organische Umsatzsteigerung und leichte Verbesserung des EBITs) in unseren Schätzungen bereits antizipiert und auf die u.E. gegenüber Vorjahr geringere Visibilität hingewiesen (siehe Comment vom 28.10.). Insofern sehen wir uns in unserer Einschätzung bestätigt, wenngleich uns der frühe Zeitpunkt der Prognoseanpassung zu Beginn des Geschäftsjahres überrascht, zumal FORTEC mit einem Auftragsbestand per Ende Oktober i.H.v. 45,2 Mio. Euro (Vj.: 47,6 Mio. Euro) weiterhin über eine solide Basis für die kommenden Quartale verfügt. Hier könnte jedoch die Konkretisierung zu den Themen Geschäftszahlen und Prognosen im neuen Emittentenleitfaden der BaFin eine Rolle gespielt und eine Ad-hoc-Publizitätspflicht ausgelöst haben.

Peer schneidet deutlich schlechter ab: Die im gegenwärtigen Marktumfeld insgesamt noch gute Entwicklung FORTECs wird u.E. insbesondere bei Betrachtung des Wettbewerbers DATA Modul deutlich, der im Vergleichszeitraum (FORTECs Q1 entspricht DATA Moduls Q3) über einen Umsatzrückgang von 28,6% sowie einen Einbruch des EBITs auf -0,4 Mio. Euro (vs. Q3 2018: 5,9 Mio. Euro) berichtete.

Fazit: FORTEC bekommt die wachsenden konjunkturellen Herausforderungen wie erwartet zu spüren, zeigt im Vergleich zum Wettbewerb aber zugleich eine höhere Robustheit. Die revidierte Guidance deckt sich mit unseren bestehenden Prognosen, weshalb wir den Investment Case trotz des etwas unglücklichen Timings der Anpassung als voll intakt ansehen. Unser Rating „Kaufen“ und das Kursziel von 25,00 Euro bestätigen wir.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/19343.pdf

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Umsatzerlöse1 78,52 79,57 88,31 87,73 77,43 89,03 96,00
EBITDA1,2 6,04 6,61 6,10 8,43 7,05 10,06 10,50
EBITDA-Marge3 7,69 8,31 6,91 9,61 9,10 11,30 10,94
EBIT1,4 5,50 6,02 7,45 6,48 5,32 8,45 8,75
EBIT-Marge5 7,00 7,57 8,44 7,39 6,87 9,49 9,12
Jahresüberschuss1 4,26 4,32 5,69 4,78 3,88 6,25 5,85
Netto-Marge6 5,43 5,43 6,44 5,45 5,01 7,02 6,09
Cashflow1,7 5,04 3,47 3,96 3,58 10,18 2,11 7,50
Ergebnis je Aktie8 1,44 1,33 1,75 1,47 1,19 1,92 1,80
Dividende8 0,60 0,60 0,70 0,60 0,60 0,70 0,70
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: Rödl & Partner

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Fortec Elektronik
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
577410 25,800 Kaufen 83,86
KGV 2023e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
13,37 14,76 0,90 19,80
KBV KCV KUV EV/EBITDA
1,77 39,82 0,94 7,29
Dividende '22 in € Dividende '23e in € Div.-Rendite '23e
in %
Hauptversammlung
0,70 0,70 2,71 15.02.2023
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
25.11.2022 30.03.2023 25.05.2023 28.10.2022
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
10,45% 12,22% 31,63% 36,51%
    
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