20.11.2019 MS Industrie AG  DE0005855183

Original-Research: MS Industrie AG (von Montega AG): Kaufen


 

Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.11.2019
Kursziel: 2,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Preview: Q3 dürfte erneut schwach gewesen sein, Q4 aber wieder Besserung zeigen

MS Industrie wird voraussichtlich am Freitag die Q3-Zahlen berichten. Angesichts des trüben Marktumfelds im Automotive-Sektor dürften sich die operativen Kennzahlen gegenüber Q2 nochmals verschlechtert haben. Zugleich gehen wir aber davon aus, dass das Unternehmen aufgrund der eingeleiteten Restrukturierungsmaßnahmen sowie der zum Jahresende typischerweise starken Auslieferungen im Bereich Ultraschall-Sondermaschinen eine inkrementelle Verbesserung für die kommenden Quartale in Aussicht stellt.

Powertrain dürfte unter anhaltender Nachfrageschwäche leiden: Die nach Angaben des Branchenverbands ACEA schwachen Zulassungszahlen im europäischen LKW-Sektor (Juli -25,1%; August -21,8%; September -13,8%) sowie nicht zuletzt die weiter rückläufigen Absatzzahlen von Daimler Trucks in Europa (Q3: -9,1%) sollten den Bereich PowertrainDiesel nach wie vor spürbar belasten und dazu geführt haben, dass die Stückzahlabrufe auch in Q3 unter dem zu Jahresbeginn erwarteten Niveau rangierten. Dagegen sollten die von Daimler jüngst vermeldeten umfassenden Sparmaßnahmen angesichts mittelfristig fixierter Abnahmepreise ohne unmittelbare Folgen für MS Industrie bleiben.

Quartalsumsatz weiter rückläufig erwartet: Des Weiteren gehen wir davon aus, dass die derzeit strukturelle Schwäche im Powertrain-Bereich in Q3 noch nicht durch anziehende Absätze bei Ultrasonic-Sondermaschinen kompensiert werden konnte. Letztere sind der üblichen Saisonalität folgend aber im vierten Quartal zu erwarten. In Summe rechnen wir für Q3 daher mit einem Umsatz i.H.v. 49,0 Mio. Euro, womit das bereits schwache zweite Quartal nochmals leicht unterschritten wäre (-1% qoq). Trotz der geringeren Zahl an Arbeitstagen rechnen wir für Q4 allerdings wieder mit einer leichten Umsatzsteigerung (+5% qoq). Die Vergleichbarkeit von H2 mit den Vorjahresquartalen ist durch das damals noch in den Konzernumsatz einfließende Weltmotorengeschäft in den USA hingegen nur eingeschränkt möglich.

Q3-EBIT dürfte nochmals negativ ausfallen: Neben den fehlenden Deckungsbeiträgen aus dem Powertrain-Geschäft dürften auch die laufenden Restrukturierungs- und Effizienzsteigerungsmaßnahmen die Profitabilität kurzfristig belastet und in Q3 zu einem negativen EBIT i.H.v. -2,0 Mio. Euro geführt haben. So vollzieht MS Industrie neben der Installation einer neuen Rundtakter-Maschine am Standort Trossingen (Inbetriebnahme in Q1 2020) derzeit auch eine signifikante Kapazitätsanpassung. Ab Anfang 2020 sollten daraus jedoch Kosteneinsparungen i.H.v. rund 3 Mio. Euro resultieren und im Segment Powertrain mindestens den Break-Even auf EBIT-Level ermöglichen, während wir das Segment Ultrasonic als Hauptergebnisträger sehen. Da wir aber kurzfristig von keiner spürbaren Nachfrageerholung bei Powertrain ausgehen, haben wir unsere Prognosen für 2019 ff. erneut gesenkt.

Fazit: Die zuletzt vorherrschende Marktlage hat u.E. keine Verbesserungen in Q3 zugelassen, die eingeleiteten Gegenmaßnahmen sollten jedoch zeitnah Wirkung zeigen. Die aktuelle Bewertung unter Buchwert halten wir angesichts des im Unternehmen schlummernden Potenzials für zu niedrig, Kaufempfehlung und Kursziel werden bestätigt.

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e
Umsatzerlöse1 250,62 282,75 226,26 164,04 164,67 206,16 235,00
EBITDA1,2 22,03 22,78 32,67 4,25 9,12 15,08 0,00
EBITDA-Marge3 8,79 8,06 14,44 2,59 5,54 7,31
EBIT1,4 8,97 10,76 18,47 -9,70 -4,43 2,73 0,00
EBIT-Marge5 3,58 3,81 8,16 -5,91 -2,69 1,32 0,00
Jahresüberschuss1 6,96 7,15 16,70 -7,50 -4,00 1,18 0,00
Netto-Marge6 2,78 2,53 7,38 -4,57 -2,43 0,57 0,00
Cashflow1,7 5,85 1,13 6,05 18,23 -3,22 1,87 0,00
Ergebnis je Aktie8 0,23 0,24 0,56 -0,25 -0,13 0,04 0,15
Dividende8 0,03 0,09 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: RSM Ebner Stolz

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
MS Industrie
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
585518 1,650 Halten 49,50
KGV 2025e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
12,69 18,34 0,71 13,75
KBV KCV KUV EV/EBITDA
0,69 26,44 0,20 6,64
Dividende '22 in € Dividende '23e in € Div.-Rendite '23e
in %
Hauptversammlung
0,00 0,00 0,00 04.07.2023
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
23.05.2023 24.08.2023 23.11.2023 28.04.2023
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
-12,47% -4,07% -9,34% 5,77%
    
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