26.05.2020 FORTEC Elektronik AG  DE0005774103

Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen


 

Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.05.2020
Kursziel: 22,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Jahresziele erwartungsgemäß revidiert, aber Marktbewertung preist temporäre Schwäche übermäßig ein

FORTEC Elektronik hat vergangene Woche vorläufige Zahlen für Q3 2019/2020 vorgelegt und angesichts der unmittelbaren Folgen der Covid-19-Pandemie wie von uns erwartet eine Umsatz- und Gewinnwarnung ausgesprochen.

Umsatzentwicklung in Q3 noch weitgehend stabil: Nach 9M erzielte FORTEC Erlöse i.H.v. rund 66,0 Mio. Euro (Vj.: 67,0 Mio. Euro), was für Q3 einen marginalen Umsatzrückgang von 0,2% impliziert. Das dritte Quartal (Januar-März) zeigte sich damit trotz der insbesondere ab März in Europa spürbaren Auswirkungen der „Corona-Krise“ überraschend robust und dürfte erneut das umsatzstärkste Quartal des Geschäftsjahres darstellen. Hierin kommt u.E. auch FORTECs hohes Exposure zu konjunkturell weniger sensiblen Industriezweigen wie der Sicherheits-, Medizin-, Bahn- und Verkehrstechnik zum Ausdruck.

Ergebnis dürfe von Sondereffekten gestützt sein: Mit einem Rückgang des EBITs nach 9M von 6,1 Mio. Euro im Vorjahr auf nun rund 5,2 Mio. Euro zeigten sich im operativen Ergebnis nichtsdestotrotz erwartungsgemäß deutliche Bremsspuren durch signifikant erhöhte Fracht- und Logistikkosten sowie kurzfristige Verzögerungen im Projektgeschäft. Zwar impliziert das vorläufige 9M-Ergebnis für das dritte Quartal lediglich ein geringfügig geringeres EBIT i.H.v. 2,2 Mio. Euro (Vj.: 2,4 Mio. Euro), dies dürfte jedoch vor allem positiven Einmaleffekten aus der Veräußerung einer Immobilie sowie einer möglichen Auflösung von Earn Out-Rückstellungen im Zusammenhang mit den 2018 getätigten Zukäufen in UK geschuldet sein (MONe: positiver Sonderertrag von in Summe ca. 1 Mio. Euro). Bereinigt sollte sich das Margenniveau damit auf rund 5% reduziert haben (Vj.: 9,7%).

Guidance angepasst, Prognosen weitestgehend haltbar: Für das Gesamtjahr 2019/2020 rechnet der Vorstand nun organisch mit einem Umsatzrückgang von bis zu 15% sowie einer Verringerung des EBITs zwischen 10 und 35% zum Vorjahr. Details zur erwarteten Entwicklung in Q4 und zu den bereits initiierten Kostensenkungsmaßnahmen dürften vom Unternehmen im Rahmen eines Earnings Calls zur finalen 9M-Berichterstattung am Freitag preisgegeben werden. Wir hatten uns in Anbahnung der Corona-bedingten Effekte ergebnisseitig schon deutlich konservativer positioniert und lagen mit unserer EBIT-Schätzung bereits etwa in der Mitte der nun kommunizierten Bandbreite für den Ergebnisrückgang. Angesichts eines per Ende April nach wie vor soliden Auftragsbestands von 45,8 Mio. Euro (Vj.: 47,1 Mio. Euro) sowie der vorsichtigen Entspannungstendenzen auf gesamtwirtschaftlicher Ebene (vgl. ifo Geschäftsklimaindex Mai) sehen wir nach jetzigem Stand keinen größeren weiteren Anpassungsbedarf unserer Prognosen.

Fazit: FORTEC Elektronik musste die Jahresziele erwartungsgemäß revidieren. Wenngleich das Unternehmen somit von den kurzfristigen Folgen der Covid-19-Pandemie ebenfalls nicht unbeschadet bleibt, sollten die strukturellen Wachstumstreiber des Systemzulieferers für High Tech-Industrien nachhaltig intakt sein. Wir rechnen daher lediglich mit einer temporären Schwächephase, die auf dem aktuellen Bewertungsniveau (KGV 2020e: 11,4x) mehr als eingepreist scheint. Dafür spricht auch die trotz schwachem Newsflow ausgebliebene negative Kursreaktion. Wir bestätigen das Rating „Kaufen“ und das Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Umsatzerlöse1 78,52 79,57 88,31 87,73 77,43 89,03 96,00
EBITDA1,2 6,04 6,61 6,10 8,43 7,05 10,06 10,50
EBITDA-Marge3 7,69 8,31 6,91 9,61 9,10 11,30 10,94
EBIT1,4 5,50 6,02 7,45 6,48 5,32 8,45 8,75
EBIT-Marge5 7,00 7,57 8,44 7,39 6,87 9,49 9,12
Jahresüberschuss1 4,26 4,32 5,69 4,78 3,88 6,25 5,85
Netto-Marge6 5,43 5,43 6,44 5,45 5,01 7,02 6,09
Cashflow1,7 5,04 3,47 3,96 3,58 10,18 2,11 7,50
Ergebnis je Aktie8 1,44 1,33 1,75 1,47 1,19 1,92 1,80
Dividende8 0,60 0,60 0,70 0,60 0,60 0,70 0,70
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: Rödl & Partner

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Fortec Elektronik
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
577410 26,200 Kaufen 85,16
KGV 2023e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
13,58 14,78 0,92 20,11
KBV KCV KUV EV/EBITDA
1,79 40,44 0,96 7,42
Dividende '22 in € Dividende '23e in € Div.-Rendite '23e
in %
Hauptversammlung
0,70 0,70 2,67 15.02.2023
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
25.11.2022 30.03.2023 25.05.2023 28.10.2022
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
12,26% 13,78% 33,67% 37,17%
    
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