Original-Research: Nynomic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nynomic AG

Unternehmen: Nynomic AG
ISIN: DE000A0MSN11

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.07.2020
Kursziel: 31,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning

Jahresziele nach starkem Wachstum in Q2 unverändert realistisch

Nynomic hat gestern vorläufige Q2-Zahlen veröffentlicht, die einen spürbaren Anstieg bei Umsatz und Ergebnis zeigen und die Jahresziele weiterhin realistisch erscheinen lassen.

Umsatz und EBIT in Q2 deutlich über Vorjahr: Umsatzseitig konnte der Konzern sein Wachstumstempo nach dem bereits erfreulichen Jahresauftakt (Q1: +18% yoy) nochmals beschleunigen. So stiegen die Erlöse in Q2 mit ca. 34% yoy auf 18,6 Mio. Euro etwas stärker als von uns erwartet (MONe: 18,1 Mio. Euro). Auch das EBIT ist nach dem rückläufigen Auftaktquartal (Q1: -14% yoy) wieder zurück auf Wachstumskurs, lag mit dem erzielten Anstieg von rund 20% yoy auf 1,8 Mio. Euro und einer Marge von knapp 10% jedoch leicht unterhalb unserer Prognose (MONe: 2,0 Mio. Euro). Auf Halbjahressicht ergibt sich somit ein Konzernumsatz von 36,8 Mio. Euro (+26% yoy) sowie ein im Periodenvergleich konstantes EBIT von 3,6 Mio. Euro (Marge: 9,8%). Wesentlicher Grund für den impliziten Margenrückgang (Q2: -110 BP; H1: -250 BP) sind neben dem unterjährigen Projektmix vor allem erhöhte Investitionen in Vertrieb und Marketing, die in erster Linie in die Vermarktung des im November 2019 gelaunchten Cannabis-Messgeräts „Purpl PRO“ von Nynomics Tochtergesellschaft Spectral Engines geflossen sind.

Ausblick auf das Gesamtjahr weiterhin positiv: Trotz der bis dato unterproportionalen Ergebnisentwicklung ist der Vorstand weiter optimistisch, die Jahresziele zu erreichen (Umsatz: > 70,0 Mio. Euro; EBIT-Marge: 10-15%). Auch wir halten diese nach wie vor für angemessen. Das angestrebte zweistellige Umsatzwachstum erscheint nach dem erzielten Halbjahresniveau insbesondere vor dem Hintergrund realistisch, dass der Auftragsbestand mit 45,1 Mio. Euro (+19% yoy) auf einen neuen Höchstwert zulegen konnte und sich ein bedeutender Teil hiervon noch in diesem Jahr materialisieren sollte (MONe: > 30%). Hierin enthalten ist auch der jüngst verkündete Großauftrag eines Kunden aus dem Bereich Medizintechnik, der bereits bis Jahresende einen niedrigen bis mittleren siebenstelligen Erlösbeitrag liefern und dabei helfen sollte, in H2 eine EBIT-Marge von > 10% zu erzielen.

Vollständige Übernahme von Spectral Engines und Kapitalerhöhung im Modell reflektiert: Ungeachtet des volatilen Marktumfelds hat Nynomic im Juni eine Kapitalerhöhung i.H.v. 5% des bisherigen Grundkapitals zu einem Platzierungspreis von 19,95 Euro durchgeführt (Bruttoemissionserlös: 5,1 Mio. Euro). Während die vollständige Zeichnung von Paladin Asset Management als neuem strategischen Investor als Zeichen für die Attraktivität des Investment Cases angesehen werden kann, erweitert der Liquiditätszufluss den Spielraum für weitere Zukäufe, die nach wie vor integraler Bestandteil der Wachstumsstrategie des Konzerns sind. Darüber hinaus wurde mit der vorzeitigen Übernahme des restlichen 25%- Anteils an Spectral Engines Ende Mai ein weiterer bedeutender Schritt bei der Konsolidierung des bestehenden Konzernportfolios vollzogen. Aus dem Wegfall der prognostizierten Minderheitenanteile resultiert ein deutlich positiver Effekt auf unsere EPS-Schätzungen. Darüber hinaus haben wir die Kapitalmaßnahme im Modell berücksichtigt.

Fazit: Das Sentiment des Investment Cases ist für uns nach dem erfreulichen ersten Halbjahr unverändert positiv. Wir bestätigen die Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 31,00 Euro infolge erhöhter EPS-Schätzungen und einer Fortschreibung des DCF-Modells.

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/21239.pdf

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