Original-Research: PSI AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PSI AG

Unternehmen: PSI AG
ISIN: DE000A0Z1JH9

Anlass der Studie: Geschäftsbericht 2020 Empfehlung: Hinzufügen
seit: 30.03.2021
Kursziel: €31,00
Letzte Ratingänderung: 02.11.2020 (vorher: Kaufen) Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI AG (ISIN: DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine ADD-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 26,00 auf EUR 31,00.

Zusammenfassung:
Die Ergebnisse für 2020 lagen nahe an unseren Prognosen und zeigten einen Umsatzrückgang von 3,3% auf €217,8 Mio. (FBe: €223,6 Mio.; 2019: €225,2 Mio.) und einen Rückgang des EBITs um 13,1% auf €14,9 Mio. (FBe: €15,4 Mio.; 2019: €17,2 Mio.). Das EBIT für 2020 ist höher als die im März 2020 gegebene Prognose (Rückgang von bis zu 20%) ausgefallen. Der Auftragseingang ging um 3% auf €229 Mio. (2019: €236 Mio.) zurück, während der Auftragsbestand zum Jahresende mit €149 Mio. (2019: €142 Mio.) um 4,9% höher lag. Der Auftragseingang ging im vergangenen Jahr zurück, da die geringere Aktivität im Gasnetz- und Pipelinesgeschäft sowie im Automobil- / Industrie- und Industrielogistikgeschäft die gestiegenen Aufträge aus den Bereichen Elektrische Netze, Metalle und öffentliche Verkehrsmittel überwog. Die Prognose für das laufende Jahr für eine relativ bescheidene Steigerung von Umsatz und Auftragseingang um 5% ist durch die Unsicherheit über die Auswirkungen der dritten Welle der Pandemie bedingt. Das Management geht davon aus, dass sich das Wachstum beschleunigen wird, sobald die Impfstoffkampagne erfolgreich ist. Die angestrebte Erholung des EBITs auf über €20 Mio. (16% über dem Niveau von 2019) zeigt die Auswirkungen der Risikovorsorge auf die Zahlen für 2020 sowie die zugrundeliegende Verbesserung der Rentabilität aufgrund der laufenden Harmonisierung der Softwareplattformen. Über Covid-19 hinaus sind die Aussichten sehr günstig. PSI profitiert weiterhin von dem wachsenden Anteil der erneuerbaren Energien und des Erdgases an der deutschen Stromerzeugung. Das Management strebt auch eine Steigerung des Anteils des Exportgeschäfts (2020: 36%) an, insbesondere im Bereich Elektrische Netze. Darüber hinaus bietet das Segment Production Management die Teilnahme am weltweit führenden Geschäft mit Metallproduktionssoftware sowie das Engagement im Internet der Dinge über das Segment Automotive & Industry. Die Aussicht auf einen Boom erneuerbarer Energien bis in die 2030er Jahre sowie eine zunehmende Internationalisierung des Geschäfts veranlassen uns, unsere langfristigen Prognosen zu erhöhen. Wir modellieren jetzt eine 10-Jahres-Umsatz-CAGR für den Zeitraum 2021-2030 von 8,2% (zuvor: 6,1%). Die EBIT-Marge dürfte in den nächsten Jahren über 10% steigen, da die Betriebskosten mit dem Abschluss der Harmonisierung der Softwareplattform sinken. Wir haben das Kursziel von €26,00 auf €31,00 angehoben. Die Empfehlung bleibt bei Hinzufügen.

First Berlin Equity Research has published a research update on PSI AG (ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes reiterated his ADD rating and increased the price target from EUR 26.00 to EUR 31.00.

Abstract:
2020 results were close to our forecasts showing a 3.3% decline in sales to €217.8m (FBe: €223.6m; 2019: €225.2m) and a 13.1% decline in EBIT to €14.9m (FBe: €15.4m; 2019: €17.2m). 2020 EBIT was higher than guidance given in March 2020, which was for a decline of up to 20%. The order intake fell 3% to €229m (2019: €236m), while the year-end order backlog was 4.9% higher at €149m (2019: €142m). The order intake fell last year because reduced activity in the gas grids and pipelines business and the automotive/industry and industrial logistics businesses outweighed increased orders for the electrical grids, metals and public transport businesses. Current year guidance for a relatively modest 5% increase in revenue and orders is conditioned by uncertainty as to the impact of the third wave of the pandemic. Management has indicated that growth will accelerate once the vaccine campaign is successful. The targeted rebound in EBIT to over €20m (16% above the 2019 level) is indicative of the effect of risk provisions on the 2020 numbers as well as the underlying improvement in profitability stemming from ongoing software platform harmonisation. Looking beyond covid-19, prospects are very favourable. PSI continues to benefit from the growing share of German electricity generation taken by renewable energy and gas. Management also aims to increase the share of export business (2020: 36%), particularly in the electrical grids business. Meanwhile, the Production Management segment offers participation in the world's leading metals production software business as well as Internet of Things exposure through the Automotive & Industry segment. The prospect of a renewable energy boom stretching into the 2030's as well as increased internationalisation of the business prompts us to raise our long term forecasts. We now model a 10-year sales CAGR for the period 2021-2030 of 8.2% (previously: 6.1%). Meanwhile, the EBIT margin should rise beyond 10% over the next few years as operating costs fall with the completion of software platform harmonisation. We have raised the price target from €26.00 to €31.00. The recommendation remains at Add.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22246.pdf

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