25.08.2021 Vectron Systems AG  DE000A0KEXC7

Original-Research: Vectron Systems AG (von Sphene Capital GmbH): Sell


 

Original-Research: Vectron Systems AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Sell
seit: 25.08.2021
Kursziel: EUR 2,45 (unverändert)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Thilo Hasler

Enttäuschende neue Guidance 2021e

Nach der Veröffentlichung einer neuen Guidance für das laufende Geschäftsjahr 2021e bestätigen wir unser Sell-Rating und unser aus einem dreistufigen Discounted-Cashflow-Entity-Modell (Primärbewertungsmethode) abgeleitetes Kursziel von EUR 2,45 je Aktie (Base-Case-Szenario).

Gestern hat Vectron Systems eine neue Guidance für das laufende Geschäftsjahr 2021e veröffentlicht. Der Vorstand rechnet mit Umsätzen in einer Bandbreite zwischen EUR 40,9 und 42,4 Mio. bei einem EBITDA zwischen EUR 4,5 und 5,5 Mio. Darin enthalten sind Angabe gemäß die Umsatz- und Ergebnisbeiträge der 100%igen Tochtergesellschaft bonVito, die zu den Planzahlen Erlöse von EUR 3,0 Mio. und ein EBITDA von ca. EUR 0,5 Mio. beitragen wird.

Noch bis Februar 2021 war der Vorstand von Erlösen in Höhe von EUR 50 Mio. und einer EBITDA-Marge von 20% (EUR 10 Mio.) ausgegangen, ehe diese Guidance im Rahmen einer Gewinnwarnung - der fünften innerhalb der letzten fünf Jahre - zurückgenommen wurde. Damals wurde keine neue Bandbreite genannt. Nimmt man die jeweils optimistischen Werte der nun aktualisierten Bandbreiten, dann liegt die neue Guidance nicht weniger als 15,2% (Umsatz) bzw. 45,0% (EBITDA) unter der ursprünglichen, bereits unter dem Einfluss der ersten Covid-19-Phase genannten Guidance. Aus unserer Sicht wird damit nicht nur deutlich, wie wenig planbar das Geschäftsmodell von Vectron Systems ist, sondern auch, dass sich die für das Unternehmen erwartete Sonderkonjunktur aus der Einführung der Kassensicherungsverordnung, auf die der Vorstand seit Jahren in den Geschäftsberichten hinweist, nicht bzw. nicht in der vom Vorstand avisierten Höhe einstellen wird - insbesondere weil neue, teilweise durch Private Equity-Investoren finanzierte Anbieter direkt in die von Vectron Systems adressierten Stammmärkte eindringen und die angebotenen Premiumkassensysteme durch Smartphones, Tablets sowie zur Zahlungsregistrierung entwickelte Apps ersetzen.

Unterstützt sehen wir unsere Einschätzung durch den verhaltenen Tenor der gestrigen Ad-hoc-Meldung: War in der Vorabmeldung der Halbjahreszahlen 2021e noch von deutlichen Umsatz- und Ergebnisverbesserungen sowie von 'neuen Rekordwerten' die Rede, wird in der neuen Planung 2021e explizit auf die andauernden Unsicherheiten aus der Covid-19-Pandemie verwiesen. Dies, obwohl die Impfkampagne Wirkung zeigt und die Politik einen weiteren, allgemeinen Lockdown klar verneint. Wir vermuten daher, dass die vom Unternehmen erwartete Sonderkonjunktur bereits früher als vorhergesagt beendet ist, nachdem auch die verlängerte Umstellungsfrist zum 31.03.2021 ausgelaufen ist und eine staatliche Förderung der Anschaffungskosten nur für bis zum 30.06.2021 angeschaffte Kassensysteme möglich war.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22834.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49(89)74443558/ +49(152)31764553
[email protected]

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Umsatzerlöse1 33,72 32,38 24,83 25,17 27,77 38,23 29,00
EBITDA1,2 3,61 2,25 -0,45 -1,37 -2,19 4,71 0,40
EBITDA-Marge3 10,71 6,95 -1,81 -5,44 -7,89 12,32 1,38
EBIT1,4 3,08 1,74 -2,13 -1,76 -2,58 3,12 -1,15
EBIT-Marge5 9,13 5,37 -8,58 -6,99 -9,29 8,16 -3,97
Jahresüberschuss1 1,97 1,08 -3,88 -1,39 -2,07 2,44 -1,40
Netto-Marge6 5,84 3,34 -15,63 -5,52 -7,45 6,38 -4,83
Cashflow1,7 0,78 -1,46 -2,32 -2,51 -3,77 10,18 0,60
Ergebnis je Aktie8 0,30 0,16 -0,58 -0,17 -0,26 0,30 -0,17
Dividende8 0,25 0,05 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: RSM

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Vectron Systems
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
A0KEXC 3,490 Halten 28,05
KGV 2023e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
11,26 31,46 0,36 85,12
KBV KCV KUV EV/EBITDA
1,10 2,76 0,99 3,31
Dividende '20 in € Dividende '21e in € Div.-Rendite '21e
in %
Hauptversammlung
0,00 0,00 0,00 21.06.2022
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
28.04.2022 31.08.2022 27.10.2021 29.04.2022
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
-8,85% -39,34% -51,12% -72,86%
    
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