Original-Research: q.beyond AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG

Unternehmen: q.beyond AG
ISIN: DE0005137004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.02.2022
Kursziel: 2,80
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Umsatzziel nach Colocation-Verkauf am unteren Ende erreicht – Auftragseingang verspricht mittelfristig hohes Wachstumstempo

q.beyond hat am Mittwoch vorläufige Zahlen des Geschäftsjahres 2021 vorgelegt. Zwar wurde unsere Umsatzerwartung für das Q4 untertroffen, auf Gesamtjahressicht verzeichnet der IT-Dienstleister dennoch sowohl in der Top- als auch in der Bottom-Line gute Zuwächse.

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Erlöse in Q4 unter unserer Prognose: Im September aktualisierte q.beyond die Umsatzguidance für 2021 auf 155 bis 165 Mio. Euro. Wir hatten bisher ein Niveau von 160,5 Mio. Euro unterstellt. Mit nun verkündeten 155,2 Mio. Euro liegt das Unternehmen im Zielkorridor, jedoch im vierten Quartal mit 39,0 Mio. Euro unter unserer Erwartung (44,2 Mio. Euro). Dies dürfte angesichts der Kontaktbeschränkungen vor allem auf eine anhaltende Zurückhaltung bei Neuvertragsabschlüssen im SAP-Segment zurückzuführen sein, die sich stärker als von uns erwartet in den Zahlen manifestierten. Wir haben auch aufgrund dieser teilweise zurückhaltenden Investitionen unsere Schätzungen für die Folgejahre angepasst.

EBITDA bleibt in Q4/21 voraussichtlich oberhalb des Break Even: Ergebnisseitig wurde die Zielgröße von „über 31 Mio. Euro“ bestätigt. Angesichts des 9M-Resultats (31,4 Mio. Euro) erscheint ein negatives EBITDA somit nicht ausgeschlossen. Wir rechnen im Zuge unserer angepassten Prognose dennoch mit einem leicht positiven Niveau (0,1 Mio. Euro; zuvor: 2,6 Mio. Euro). Bereinigt um den Colocation-Sonderertrag (27,8 Mio. Euro) erwarten wir im Gesamtjahr somit nun ein EBITDA von 3,7 Mio. Euro. Der dadurch implizierte Grenzertrag (ΔEBITDA/ΔUmsatz) von 47,5% bekräftigt die attraktive Skalierbarkeit des Geschäftsmodells.

Mittelfristguidance dürfte Kapitalmarktwahrnehmung stärken: Im Rahmen eines Capital Markets Days am 04. April stellt q.beyond die Herausgabe der Prognose 2022 sowie neuer Mittelfristziele bis 2025 in Aussicht. Insbesondere Letztere stellen u.E. einen Katalysator für die Aktie dar, weil hierdurch die Visibilität in Bezug auf die avisierte Margenausweitung sowie ein mittelfristig zweistelliges Umsatzwachstum deutlich zunehmen sollte. Bislang rechnen wir in 2025 mit Erlösen von 262,7 Mio. Euro sowie einer EBITDA-Marge i.H.v. 13,5%. Die attraktiven Wachstumsaussichten wurden nicht zuletzt durch den starken Auftragseingang von 185 Mio. Euro in 2021 gestützt (+14,9% yoy; Book-to-Bill-Ratio: 1,2x).

Fazit: q.beyond hat das Geschäftsjahr 2021 mit einem leicht unter unseren Prognosen, aber im Zielkorridor liegenden Schlussquartal beendet. Die Veröffentlichung neuer Mittelfristziele sollte unserer Ansicht nach ein deutliches Signal an den Kapitalmarkt darstellen, welche Wachstumschancen der IT-Dienstleister aktuell sieht. Nach Anpassung der Prognosen sowie Fortschreibung unseres DCF-Modells bestätigen wir unsere Empfehlung „Kaufen“ mit einem neuen Kursziel von 2,80 Euro (zuvor: 2,90 Euro).

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