14.02.2022
STEICO SE DE000A0LR936
Original-Research: STEICO SE (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: STEICO SE - von Montega AG Einstufung von Montega AG zu STEICO SE Unternehmen: STEICO SE Anlass der Studie: Update Starke Zahlen für das abgeschlossene Geschäftsjahr werden von konservativem Margenausblick für 2022 konterkariert STEICO hat jüngst vorläufige Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr veröffentlicht und damit die Fortführung des hohen Wachstumstempos bestätigt. Das Management rechnet auch für 2022 mit einer erfreulichen operativen Entwicklung (Topline-Wachstum: 15%, EBIT-Marge zwischen 13 und 15%). Den Margenausblick erachten wir angesichts der hohen Auslastung und der Skalierbarkeit in der Produktion als etwas zu konservativ. Dank der weiterhin intakten Marktreiber im Bausektor und der ungebrochenen Nachfrage nach ökologischen Baustoffen erzielte STEICO auch im Jahr 2021 Rekordzahlen. Geprägt durch den starken Nachfrageüberhang und einer damit notwendigen Kontingentierung gegenüber den Kunden erzielte das Unternehmen in Q4 Erlöse von rund 99,6 Mio. Euro (+22,1% yoy). Dies entspricht auf Gesamtjahressicht einem Wachstum von +25,7% yoy auf ein Umsatzniveau von 388,2 Mio. Euro (MONe: 372,8 Mio. Euro). Ein wesentlicher Treiber dieser beeindruckenden Topline-Entwicklung dürften dabei insbesondere die mehrfachen Preiserhöhungen gewesen sein, wobei weiteres Wachstum u.E. lediglich durch fehlende Kapazitäten (auch bei den Wettbewerbern) limitiert wurde. Angesichts der starken Auftragslage und der Produktion an der Kapazitätsgrenze entwickelte sich auch das Ergebnis sehr erfreulich. Die spürbar gestiegenen Beschaffungskosten wie z.B. die chemischen Zuschlagstoffe und Betriebskosten (u.a. Energie knapp 30% der Herstellungskosten) konnten dabei deutlich überkompensiert werden, sodass die Ergebnisdynamik auch in Q4 anhielt. Aufgrund spürbarer Skaleneffekte lag das EBIT mit 16,8 Mio. Euro erneut deutlich über dem Vorjahresergebnis (+84,6% yoy). Auch die EBIT-Marge konnte mit 16,9% um mehr als 580 BP ausgeweitet werden. Insofern hat STEICO unsere EBIT-Prognose für 2021 von 65,3 Mio. Euro mit 67,9 Mio. Euro nochmals leicht übertroffen (+102,2% yoy). Mit Blick auf die anhaltend hohe Nachfrage bei ökologischen Dämmstoffen und Bauprodukten sowie vorteilhafter regulatorischer Rahmenbedingungen (u.a. Neustrukturierungen der Förderprogramme im Baubereich, European Green Deal) erwartet das Management auch für 2022 ein zweistelliges Umsatzwachstum von 15%. Darüber hinaus dürften die signifikanten unterjährigen Kapazitätserweiterungen (+15% Volumenzuwachs Dämmstoffe; Umsatzpotenzial: rund 50 Mio. Euro p.a.) dazu beitragen, die Nachfrage ohne größere Lieferengpässe bedienen zu können. Potenziell ansteigende Rohstoffkosten bspw. für chemische Zuschlagstoffe oder Energie sollten durch die Preissetzungsmacht abgemildert werden. Infolgedessen erachten wir trotz der Anlaufkosten der neuen Produktionslinien eine Marge von >15% als realistisch, womit wir leicht über der avisierten Bandbreite liegen (MONe: 15,9%). Fazit: STEICO hat erneut beeindruckende Zahlen vorgelegt. Der Ausblick scheint den Markt insbesondere margenseitig zu enttäuschen, sodass die Aktie binnen zwei Tagen rund 12% verloren hat und sich angesichts vollständig intakter Wachstumstreiber u.E. wieder auf einem attraktiven Bewertungsniveau befindet. Daher stufen wir die Aktie bei unverändertem Kursziel von 105,00 Euro auf „Kaufen“ (zuvor: „Halten“) hoch. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/23382.pdf Kontakt für Rückfragen -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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