17.05.2022 Wüstenrot und Württembergische AG  DE0008051004

Original-Research: Wüstenrot und Württembergische AG (von Montega AG): Kaufen


 

Original-Research: Wüstenrot und Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot und Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot und Württembergische AG ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.05.2022
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Konzernüberschuss anhaltend von Finanzergebnis determiniert – Zinsdiskussionen münden in einem anziehenden Bauspargeschäft

W&W hat jüngst Zahlen zum ersten Quartal berichtet. Im Zuge eines belasteten Finanzergebnis zeigt sich das operative Geschäft stabil und verzeichnet v.a. im Segment Wohnen attraktive Wachstumsraten. Die Prognose für das Gesamtjahr wurde bekräftigt.

[Tabelle]

Im Auftaktquartal sank der Konzernüberschuss auf 56,7 Mio. Euro (-45,7% yoy). So führten der Zinsanstieg und Verwerfungen an den Aktienmärkten zu negativen Bewertungseffekten bei Kapitalanlagen (Finanzergebnis: -11,1 Mio. Euro; Vj. +709,5 Mio. Euro). Grundsätzlich hat ein Zinsanstieg in Summe jedoch positive Effekte auf W&W, da Profitabilitätssteigerungen in der Neuanlage der beiden Kollektive Bausparen und Personenversicherungen die bewertungstechnischen Negativposten u.E. nachgelagert überkompensieren werden.

Bereich Wohnen sticht in divergierender Segmententwicklung heraus: Sowohl das Kreditneugeschäftsvolumen (+13,3% yoy) als auch das Brutto-Bausparneugeschäft (+17,0% yoy) stiegen mit zweistelligen Wachstumsraten. Infolgedessen erhöhte sich das Wohnen-Segmentergebnis um +157,6% auf 35,8 Mio. Euro. Das noch rückläufige Netto-Bausparneugeschäft (-7,3% yoy) zeigt den von uns avisierten Turnaround der Bausparkasse. So unterscheiden sich Brutto- und Netto-Neugeschäft in zeitlicher Perspektive. Während bei ersterem lediglich ein unterschriebener Bausparvertrag ausreicht, muss bei zweiterem bereits die Abschlussgebühr bezahlt sein. Infolge der zuletzt enorm gestiegenen Bauzinsen (6M: +1,7 PP; Quelle: Interhyp) greifen demnach viele Verbraucher wieder auf einen Bausparvertrag als Zinsabsicherungsinstrument zurück.

Personen- und Sachversicherung mit rückläufigem Neugeschäft: Im Segment Personenversicherung gingen die gebuchten Neubeiträge (-15,0% yoy) aufgrund des geringeren Neugeschäfts gegen Einmalbeitrag (-17,3% yoy; Anteil: 86,3%) zurück. In der Schaden- und Unfallversicherung sank das Neugeschäft (-10,4% yoy auf 127,5 Mio. Euro) angesichts eines sehr starken Vorjahresquartals, das von vielen neuen Maklerkooperationen geprägt war, ebenso. Infolge eines großen Vertragsbestands und vorgenommener Prämienanpassungen erhöhten sich die gebuchten Bruttobeiträge dennoch auf 1.118,6 Mio. Euro (+7,4% yoy). Höhere Netto-Elementarschäden und die Normalisierung nach Corona-bedingten Mobilitätseinschränkungen im Vorjahr führten zu einer höheren, aber weiterhin sehr erfreulichen Combined Ratio (netto) von 85,9% (Vj. 76,6%; Branchenschnitt: ca. 96%).

Jahresziele bestätigt: W&W befindet sich nach dem ersten Quartal im Plan und hat das im März herausgegebene Ziel für das laufende Jahr bestätigt (Konzernüberschuss in Höhe von rund 250 Mio. Euro). Auch wir halten an unserer Prognose i.H.v. 243,2 Mio. Euro fest.

Fazit: Die Quartalszahlen von W&W liegen im erwarteten Rahmen. Insbesondere die Bausparkasse des Finanzdienstleisters zeigt eine erfreuliche Wiederbelebung. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/24219.pdf

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e
Umsatzerlöse1 3.809,31 4.000,06 4.249,20 4.415,14 4.638,40 4.376,45 5.976,43
EBITDA1,2 292,45 320,49 353,01 306,87 480,66 353,53 284,16
EBITDA-Marge3 7,68 8,01 8,31 6,95 10,36 8,08
EBIT1,4 292,45 320,49 353,01 306,87 480,66 353,53 201,22
EBIT-Marge5 7,68 8,01 8,31 6,95 10,36 8,08 3,37
Jahresüberschuss1 258,04 215,19 249,06 210,75 352,15 261,50 140,54
Netto-Marge6 6,77 5,38 5,86 4,77 7,59 5,98 2,35
Cashflow1,7 296,86 -723,55 1.060,53 434,95 -795,99 -2.234,36 -108,12
Ergebnis je Aktie8 2,74 2,29 2,65 2,24 3,74 2,77 1,48
Dividende8 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,60
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: Ernst & Young

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Wüstenrot & Württembergische
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
805100 13,380 Halten 1.254,37
KGV 2025e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
6,86 7,18 0,97 5,36
KBV KCV KUV EV/EBITDA
0,26 - 0,21 4,41
Dividende '22 in € Dividende '23e in € Div.-Rendite '23e
in %
Hauptversammlung
0,65 0,65 4,86 14.05.2024
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
17.05.2024 30.08.2024 15.11.2024 27.03.2024
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
0,48% -1,39% 0,30% -15,10%
    
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