12.08.2022 Wüstenrot und Württembergische AG  DE0008051004

Original-Research: Wüstenrot und Württembergische AG (von Montega AG): Kaufen


 

Original-Research: Wüstenrot und Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot und Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot und Württembergische AG ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.08.2022
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

H1: Konzernergebnis nach starkem Vorjahr wie erwartet rückläufig – Bausparkasse mit historischem Rekord-Neugeschäft

W&W hat heute Zahlen für die erste Jahreshälfte veröffentlicht und die am 31. März herausgegebene Prognose erneut bestätigt.

[Tabelle]

In Q2 reduzierte sich der Konzernüberschuss auf 39,4 Mio. Euro (-57,1% yoy). Zurückzuführen ist dies u.a. auf das deutlich negative Finanzergebnis (-952,2 Mio. Euro yoy) infolge der schlechten Kapitalmarktperformance sowie des gestiegenen Zinsniveaus. So ist die GuV seit 2018 durch Bewertungsgewinne und -verluste (IFRS 9) einer erhöhten Volatilität ausgesetzt.

Im Segment Sachversicherung erhöhten sich die Bruttobeiträge in H1 um +7,7% yoy, was insbesondere im anhaltend starken Firmenkundengeschäft (+20,1% yoy) begründet ist. Das leicht rückläufige Neugeschäft (-3,2% yoy; Anteil Kfz: 53%) zeigt sich hingegen von Lieferkettenverwerfungen in der Automobilbranche belastet. So ist die Anzahl neuzugelassener Pkw nach KBA-Angaben hierzulande seit März im Vorjahresvergleich rückläufig. Die überaus starken Vertriebserfolge der Digitalmarke Adam Riese halten angesichts eines Wachstums auf > 300.000 Kunden hingegen an (vs. rund 250.000 Ende 2021).

Der Bereich Wohnen überzeugte in Q2/22 v.a. mit einem Rekord-Wachstum des Brutto-Bausparneugeschäfts (Unterschrift ausreichend) von +62,7% yoy. Die noch unterproportionale Zunahme des nachgelagerten Netto-Neugeschäfts von +11,1% yoy (bezahlte Abschlussgebühr erforderlich) verdeutlicht einmal mehr die Trendwende der Wüstenrot Bausparkasse. Infolge enorm gestiegener Bauzinsen (YTD: +2,7 PP; Quelle: Interhyp) erlebt der Bausparvertrag derzeit eine Renaissance als Zinsabsicherungsinstrument.

In der Personenversicherung waren die Neubeiträge in der ersten Jahreshälfte vor allem infolge eines geringeren Umfangs an neuen Einmalbeitragsversicherungen (-39,1% yoy; Anteil: 86%) mit -35,9% yoy stark rückläufig. Infolgedessen reduzierten sich ebenso die gebuchten Bruttobeiträge auf 1.138,2 Mio. Euro (-4,3% yoy). Zudem führte die aktive Umschichtung des Anleiheportfolios zwar zu höheren Wiederanlagerenditen, belastete aber temporär das bereichsspezifische Veräußerungsergebnis (-43,0% yoy).

Jahresziele bestätigt: W&W hat die Guidance für 2022 bestätigt und avisiert nach wie vor einen Konzernüberschuss in Höhe von rund 250 Mio. Euro. Der implizierte yoy-Rückgang (2021: 352,2 Mio. Euro) ist dabei in einem normalisierten Finanzergebnis begründet und kein Zeichen einer operativen Schieflage. So ist die GuV seit 2018 durch Bewertungsgewinne und -verluste gehaltener Finanzinstrumente einer erhöhten Volatilität ausgesetzt. W&W unterstellt in der Planung ein zum Jahresende unverändertes Kapitalmarktniveau.

Fazit: Die Halbjahreszahlen von W&W liegen im erwarteten Rahmen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 23,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/25041.pdf

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e
Umsatzerlöse1 3.809,31 4.000,06 4.249,20 4.415,14 4.638,40 4.376,45 5.976,43
EBITDA1,2 292,45 320,49 353,01 306,87 480,66 353,53 284,16
EBITDA-Marge3 7,68 8,01 8,31 6,95 10,36 8,08
EBIT1,4 292,45 320,49 353,01 306,87 480,66 353,53 201,22
EBIT-Marge5 7,68 8,01 8,31 6,95 10,36 8,08 3,37
Jahresüberschuss1 258,04 215,19 249,06 210,75 352,15 261,50 140,54
Netto-Marge6 6,77 5,38 5,86 4,77 7,59 5,98 2,35
Cashflow1,7 296,86 -723,55 1.060,53 434,95 -795,99 -2.234,36 -108,12
Ergebnis je Aktie8 2,74 2,29 2,65 2,24 3,74 2,77 1,48
Dividende8 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,60
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: Ernst & Young

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Wüstenrot & Württembergische
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
805100 13,260 Halten 1.243,12
KGV 2025e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
6,80 7,17 0,95 5,31
KBV KCV KUV EV/EBITDA
0,26 - 0,21 4,37
Dividende '22 in € Dividende '23e in € Div.-Rendite '23e
in %
Hauptversammlung
0,65 0,65 4,90 14.05.2024
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
17.05.2024 30.08.2024 15.11.2024 27.03.2024
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
-0,43% -2,20% -0,60% -15,33%
    
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