31.08.2022 GK Software  DE0007571424

Original-Research: GK Software (von Montega AG): Kaufen


 

Original-Research: GK Software - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software

Unternehmen: GK Software
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.08.2022
Kursziel: 200,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Herausragende Cash Conversion zeigt Ergebnisqualität – Abschlag zu anderen deutschen Softwareherstellern ist ungerechtfertigt

GK hat gestern den H1-Bericht 2022 vorgelegt. Zudem veranstaltete das Unternehmen einen Earnings Call und referierte zuletzt auf dem Hamburger Investorentag. Im Zuge der Präsentationen wurde vor allem die anhaltend gute Vertriebspipeline hervorgehoben.

[Tabelle]

Großer Lizenzdeal im Vorjahr dämpft sequenzielle Ergebnisdynamik: Die Erlöse stiegen im zweiten Quartal um 4,1% yoy auf 35,3 Mio. Euro. Der operative EBIT-Rückgang von 42,0% yoy in Q2 ist indes kein Zeichen operativer Schwäche, sondern darauf zurückzuführen, dass GK im Vorjahr ein großes Lizenzprojekt in Südafrika gewann (MONe: 3,5 Mio. Euro Lizenzerlös). Durch den noch größeren LIDL-On-Premises-Deal in Q1 (EBIT: +154,3% yoy) steht im gesamten Halbjahr dennoch eine um 1,3 PP yoy erhöhte Marge von 15,3% zu Buche.

Niedrige Kapitalintensität führt zu starker Cashflow Conversion: Auf Halbjahressicht wird das Periodenergebnis (8,8 Mio.) vom betrieblichen Cashflow (18,6 Mio.) und Free Cashflow (18,0 Mio.) deutlich übertroffen. So ergaben sich positive Working-Capital-Effekte und die Abschreibungen lagen aufgrund der abgeschlossenen Investitionsphase über den CAPEX. Der operative FCF liegt aufgrund des aufgegebenen Bereichs IT-Field-Services (Effekt: -0,3 Mio. Euro) sogar leicht höher. Zudem sind die operativen KPIs für H1/21 um den Buchgewinn (2,75 Mio.) und Kapitalzufluss (3,84 Mio.) des AWEK-Verkaufs im Mai 2021 zu bereinigen.

FY-Guidance abermals bekräftigt: Die im April vorgelegte Prognose für das laufende Geschäftsjahr wurde bestätigt. So stellt GK Software nach wie vor einen „ähnlichen Anstieg der Umsatzerlöse wie in 2021“ (+11,3% yoy; MONe: 12,0% yoy) und eine „weitere leichte Verbesserung der operativen EBIT-Marge“ (2021: 10,6%; MONe: 13,3% yoy) in Aussicht.

Geringeres Multiple bei höherer Profitabilität als die Peergroup: Auch mit Blick auf unsere Peergroup von 13 Anwendungssoftwareherstellern aus der DACH-Region sehen wir nach wie vor attraktives Upside-Potenzial (EV/EBIT 2023e: 9,8x vs. Peers: 17,9x). Insbesondere in Verbindung mit der höheren Profitabilität (EBIT-Marge 2023e: 15,4% vs. Peers: 11,3%) beurteilen wir das derzeitige Bewertungsniveau als eine gute Kaufgelegenheit.

Fazit: Die quartalsspezifische Volatilität im Zahlenwerk ist durch die laufende SaaSTransformation bedingt. Wir sind von den attraktiven Wachstumsperspektiven GKs nach wie vor überzeugt und bestätigen die Kaufempfehlung und unser Kursziel von 200,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/25247.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e
Umsatzerlöse1 90,45 106,15 115,45 117,56 130,85 152,05 165,00
EBITDA1,2 8,77 6,83 12,26 19,08 26,79 24,76 32,70
EBITDA-Marge3 9,70 6,43 10,62 16,23 20,47 16,28
EBIT1,4 4,99 1,60 3,43 10,54 17,31 16,78 24,80
EBIT-Marge5 5,52 1,51 2,97 8,97 13,23 11,04 15,03
Jahresüberschuss1 3,88 0,92 -3,14 6,27 13,30 11,36 17,20
Netto-Marge6 4,29 0,87 -2,72 5,33 10,16 7,47 10,42
Cashflow1,7 8,69 7,00 6,49 17,71 23,22 26,21 0,00
Ergebnis je Aktie8 2,00 0,48 -1,60 3,00 5,66 4,84 7,60
Dividende8 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,04 0,00
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: PricewaterhouseCoopers

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
GK Software
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
757142 200,000 Halten 451,69
KGV 2025e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
20,83 30,56 0,71 94,52
KBV KCV KUV EV/EBITDA
4,74 17,23 2,97 16,35
Dividende '22 in € Dividende '23e in € Div.-Rendite '23e
in %
Hauptversammlung
0,04 0,00 0,00 28.06.2023
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
30.05.2023 29.08.2023 - 27.04.2023
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
-3,16% -1,95% -6,54% 5,93%
    
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