01.09.2022 Netfonds AG  DE000A1MME74

Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen


 

Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.08.2022
Kursziel: 90,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Ergebnisausblick nach planmäßiger Halbzeit in schwierigem Umfeld bestätigt – Konsolidierung auf dem Maklermarkt gewinnt an Fahrt

Netfonds hat jüngst Zahlen für die erste Jahreshälfte 2022 veröffentlicht und die im Mai herausgegebene Bottom-Line-Prognose abermals bekräftigt.

[Tabelle]

Margenausweitung hält an: Trotz einer herausfordernden Situation an den Kapitalmärkten (MSCI World Q2: -11,8%; H1: -15,3%) lagen die administrierten Assets zum Ende des zweiten Quartals bei 20,7 Mrd. Euro (+9,5% yoy; -4,6% qoq). So liegt die Korrelation der Einlagen zum Aktienmarkt infolge einer höheren Diversifizierung der Beraterkunden nur etwa beim Faktor 0,4x. Zudem registriert der Finanzdienstleister neben dem fortgesetzten organischen Wachstum in den betreuten Portfolios vielmehr Umschichtungen statt Mittelabflüsse. Inzwischen ist lt. Vorstand mit rund 22 Mrd. Euro wieder ein neues All-Time-High erreicht. Das EBITDA erhöhte sich in der ersten Jahreshälfte überproportional um 26,2% yoy, wodurch die relevanteste Profitabilitätskennziffer Nettoumsatz/EBITDA um 2,8 PP yoy zulegte.

Ergebnis-Guidance bestätigt: Der im Mai vorgelegte FY-Ausblick wurde vom Vorstand bekräftigt. Netfonds erwartet u.a. ein operatives EBITDA von 10,0 bis 11,0 Mio. Euro (+27,4% bis +40,1% yoy). So führt mitunter der höhere Anteil hochmargiger Geschäftsbereiche wie die Hamburger Vermögen zu Skaleneffekten. Gewöhnlicherweise erzielt Netfonds das Gros seines Ergebnisses erst im Jahresschlussquartal (2018-2021: Ø 58,3%), weshalb H1 keine geeignete Run-Rate darstellt. Zudem werden insbesondere in der diesjährigen zweiten Jahreshälfte aufgrund von Verschiebungen spürbar höhere transaktionsbasierte Netto-Umsätze aus der VMR-Kooperation im Immobilienbereich erwartet.

Pools kaufen Makler und Finanzinvestoren kaufen Pools: Maklerpools stehen weiterhin im Fokus von PE-Investoren. So avisiert etwa Warburg Pincus die Mehrheitsübernahme an Blau Direkt, was nicht zuletzt damit zusammenhängen dürfte, dass HG Capital Ende 2021 nach der Akquisition von Fonds Finanz ankündigte, einen europäischen Superpool aufzubauen. Ferner initiierte JDC ein Joint Venture mit Bain Capital und Canada Life, um Versicherungsmakler und -agenturen zu übernehmen, und Netfonds selbst befindet sich derzeit in der Mehrheitsübernahme von VB Select. Wir erwarten mit einer voranschreitenden Marktkonsolidierung eine nochmals gestärkte Wettbewerbsposition von Netfonds.

Fazit: Die Margenexpansion setzt sich im ersten Halbjahr trotz des anhaltenden makroökonomischen Gegenwinds fort. Folgerichtig wurden die Jahresziele bekräftigt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 90,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/25251.pdf

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e
Umsatzerlöse1 17,12 20,19 26,47 31,82 38,64 33,62 37,00
EBITDA1,2 2,58 1,39 3,43 4,17 15,65 6,47 6,20
EBITDA-Marge3 15,07 6,88 12,96 13,10 40,50 19,24
EBIT1,4 1,89 -0,17 1,16 1,81 11,67 2,96 2,10
EBIT-Marge5 11,04 -0,84 4,38 5,69 30,20 8,80 5,68
Jahresüberschuss1 1,27 -0,72 -0,40 0,03 8,74 0,88 1,55
Netto-Marge6 7,42 -3,57 -1,51 0,09 22,62 2,62 4,19
Cashflow1,7 1,57 -0,04 -9,68 5,22 -17,77 3,07 4,10
Ergebnis je Aktie8 0,45 -0,33 -0,19 0,01 3,79 0,38 0,66
Dividende8 0,20 0,15 0,00 0,16 0,25 0,25 0,16
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: NPP

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Netfonds
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
A1MME7 49,400 Kaufen 115,07
KGV 2025e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
12,83 15,33 0,84 81,65
KBV KCV KUV EV/EBITDA
5,34 37,48 3,11 18,99
Dividende '22 in € Dividende '23e in € Div.-Rendite '23e
in %
Hauptversammlung
0,25 0,30 0,61 26.06.2023
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
26.05.2023 29.08.2023 30.11.2023 08.05.2023
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
8,33% 18,65% 13,82% 21,67%
    
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