04.11.2022 Uzin Utz AG  DE0007551509

Original-Research: Uzin Utz AG (von Montega AG): Kaufen


 

Original-Research: Uzin Utz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz AG

Unternehmen: Uzin Utz AG
ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.11.2022
Kursziel: 68,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA

Schwache Baukonjunkturindikatoren dürften ab 2023 belasten

Uzin Utz wird am 15. November den Q3-Bericht veröffentlichen. Wir rechnen mit einem schwachen Zahlenwerk, das im operativen Ergebnis aufgrund hoher Rohstoffkosten einen deutlichen Rückgang gegenüber dem Vorquartal zeigen dürfte. Darüber hinaus zeichnet sich für 2023 u.E. eine erhebliche Eintrübung der Baukonjunktur ab, sodass wir unsere kurz- und mittelfristigen Prognosen angepasst haben.

Starker Preisanstieg für chemische Produkte dürfte Rohertragsmarge belastet haben: Nach Angaben des Verbands der Chemischen Industrie verteuerten sich die Preise für chemische Stoffe in Q2 um 8% qoq bzw. 24% yoy. Grund hierfür sind u.a. die spürbar gestiegenen Gaspreise. So beruhen bspw. bei Uzin Utz‘ Zulieferer Wacker Chemie rund 49% der ausgelieferten Produkte auf dem Einsatz von Gas im Produktionsprozess (Quelle: Prewave). Wir gehen davon aus, dass die gestiegenen Erzeugerpreise sukzessive in der Wertschöpfungskette weitergegeben werden und somit bei Uzin Utz in Q3 trotz eigener Preisanhebungen ein überproportionaler Materialkostenanstieg zum Vorschein kommt. Nachdem bereits in H1 die Rohertragsmarge auf 53,7% zurückging (-290 BP yoy), rechnen wir für Q3 mit einem weiteren Absinken auf 51,0%, was u.E. zu einer niedrigeren EBIT-Marge von 6,2% (H1: 8,7%) geführt haben dürfte. Die direkten Gaskosten sollten für Uzin Utz als Aufwandsposten mit < 0,1 Mio. Euro (MONe) aber von sehr geringer Bedeutung sein.

Bau erleidet Auftragseinbruch: Der Hauptverband der Deutschen Bauindustrie (HDB) meldete jüngst für den August ein reales Orderminus von 14% yoy bzw. 6% mom, sodass nach 8M ein Rückgang von 5% yoy zu Buche stand. Im Wohnungsbau ist der Auftragseingang im August sogar um 24% yoy eingebrochen. Für das Gesamtjahr geht der HDB nun davon aus, dass der Umsatz zwar inflationsbedingt nominal um ca. +12% yoy steigen, real aber um 5% yoy sinken wird (zuvor: real -2 bis 0% yoy). Zudem wird befürchtet, dass die öffentliche Hand ihre Bauinvestitionen angesichts hoher Ausgaben für die Kompensation gestiegener Energiekosten drosseln könnte. Damit dürften sich auch die Rahmenbedingungen für Uzin Utz in 2023 zumindest in Deutschland (Umsatzanteil 2021: ca. 36%) wie auch dem übrigen Europa (ca. 48%) deutlich eintrüben, wenngleich der Neubau u.E. nur rund 35% der Erlöse ausmacht und eine stärkere Verschiebung in Richtung der Renovierung bzw. Sanierung den Gegenwind abschwächen sollte. Zudem kommt das Unternehmen als Komplettanbieter für Bodensysteme und Oberflächenveredelungen eher am Ende des Bauzyklus‘ ins Spiel und laut Vorstand sind schätzungsweise 40% der Objekteure noch bis Ende nächsten Jahres ausgebucht, was gegen ein plötzliches Abreißen des langjährigen Wachstumstrends spricht.

Prognosen überarbeitet: Angesichts der negativen Entwicklung rund um die Material- bzw. Energiekosten und nicht zuletzt die Baukonjunktur haben wir unsere Prognosen umfassend überarbeitet und sehen in 2023 vor allem kostenseitig große Herausforderungen auf Uzin Utz zukommen. Hinzu kommt, dass aufgrund umfassender Wachstumsinvestitionen u.a. in den Niederlanden, Frankreich und Polen u.E. temporäre Überkapazitäten drohen.

Fazit: Die schwachen Baukonjunkturindikatoren dürften Uzin Utz in 2023 einholen. Jedoch sehen wir dies im Kurs bereits übermäßig eskomptiert (YTD: -45%). Wir stufen die Aktie bei einem deutlich reduzierten Kursziel von 68,00 Euro daher weiterhin mit „Kaufen“ ein.

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/25783.pdf

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e
Umsatzerlöse1 295,77 345,75 372,42 383,59 440,13 487,13 500,00
EBITDA1,2 33,16 32,88 44,36 54,88 63,09 53,51 50,00
EBITDA-Marge3 11,21 9,51 11,91 14,31 14,33 10,98
EBIT1,4 25,12 22,18 30,20 40,11 47,51 36,34 33,50
EBIT-Marge5 8,49 6,42 8,11 10,46 10,80 7,46 6,70
Jahresüberschuss1 16,86 13,81 21,48 29,45 33,71 26,13 24,00
Netto-Marge6 5,70 3,99 5,77 7,68 7,66 5,36 4,80
Cashflow1,7 21,76 15,25 39,57 55,96 42,43 7,19 0,00
Ergebnis je Aktie8 3,33 2,69 4,22 5,76 6,53 5,78 4,15
Dividende8 1,30 1,30 1,30 1,55 1,80 1,60 1,30
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: Rödl & Partner

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Uzin Utz
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
755150 49,600 Halten 250,20
KGV 2025e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
13,78 13,88 1,00 12,08
KBV KCV KUV EV/EBITDA
1,07 34,78 0,51 5,85
Dividende '22 in € Dividende '23e in € Div.-Rendite '23e
in %
Hauptversammlung
1,60 1,40 2,82 22.05.2024
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
15.05.2024 14.08.2024 15.11.2023 20.04.2023
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
3,92% 6,91% 11,21% -8,82%
    
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