Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG
ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.07.2023
Kursziel: 85,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, Nils Scharwächter

Preview Q2: Erneut starke Umsatz- und Ergebnisentwicklung erwartet – Anhebung der Ergebnisprognose u.E. wahrscheinlich

Die Knaus Tabbert AG wird am 10. August die Zahlen für das zweite Quartal und das erste Halbjahr 2023 vorlegen. Wir erwarten insgesamt eine erneut starke Performance, die vom vorteilhaften Produktmix sowie Preiserhöhungen getragen wird. Folglich prognostizieren wir ein ebenfalls gutes Ergebnis, welches das untere Ende der aktuellen EBITDA-Guidance unplausibel erscheinen lässt. Daher erachten wir eine Anhebung bzw. Konkretisierung der Ergebnisprognose für 2023 als wahrscheinlich.

[Tabelle]

Erneut starke Top Line-Entwicklung erwartet: Der Umsatz dürfte im zweiten Quartal mit
einem Plus von 70,6% erneut deutlich gegenüber dem Vorjahr ansteigen. Grund hierfür sind
einerseits die vergleichsweise verhaltenen Vorjahreswerte, die von der eingeschränkten
Lieferfähigkeit von Fiat/Stellantis betroffen waren. Durch die Multichassis-Strategie sowie
einer allgemeinen Entspannung der Supply Chain bestehen u.E. aktuell keine wesentlichen
Produktionshemmnisse bei den motorgetriebenen Fahrzeugen mehr. Dies führt andererseits zu einer vorteilhaften Veränderung im Produktmix zu Gunsten der
höherpreisigen Wohnmobile und Kastenwägen, deren Anteil nach ca. 35% in Q2/22 und 53%
in Q1/23 u.E. im abgelaufenen Quartal bei rund 58% liegen dürfte. Hinzu kommt die bereits
durchgesetzte Preiserhöhung bei den Händlern von rund 6-8% zum Jahresbeginn.
Entsprechend rechnen wir bei einem vergleichbaren Absatz (Q1/23: 8.305) nochmals mit
einemUmsatzanstieg gegenüber dem Vorquartal. Getragen wird unsere Erwartung auch von
den jüngsten Zulassungszahlen von KTA für Juni mit 1.137 Wohnmobilen (+138,9% yoy).

Produktmix und Auslastung tragen nachhaltige Ergebnisverbesserung: Nach einer bereits soliden EBITDA-Marge von 8,9% in Q1 erwarten wir durch die oben beschriebenen PreisMengen-Effekte eine weitere Verbesserung der Profitabilität und einen Anstieg der EBITDAMarge auf 9,2%. Folglich dürfte auch die Marge im ersten Halbjahr bei rund 9% liegen. Auch wenn das zweite Halbjahr durch die regulären Betriebsferien von der Auslastung etwas unter dem ersten Halbjahr liegen dürfte, sehen wir aufgrund des hohen Orderbacklogs (1,2 Mrd. Euro in Q1) sowie der Entspannung in der Supply Chain derzeit kein realistisches Szenario, bei dem lediglich das untere Ende der aktuellen EBITDA-Guidance von 7,5% bis 8,5% erreicht wird. Entsprechend halten wir eine Anhebung bzw. Konkretisierung im Rahmen der Q2 Zahlen für wahrscheinlich.

Fazit: Nach einem starken ersten Quartal erwarten wir auch zu Q2 guten Newsflow. Mit einem EV/EBITDA von 5,6x für 2024e erachten wir die Aktie auf dem aktuellen Niveau für weiterhin äußerst attraktiv und bestätigen daher die Kaufempfehlung.

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