Die Aktien von Lkw-Herstellern haben nicht den allerbesten Ruf an der Börse: Extrem zyklisch mit entsprechend schwer zu kalkulierenden Geschäftszahlen, lautet der häufigste Einwand. Da ist grundsätzlich was dran und die Aktienkurse sind in der Tat ziemlich volatil. Andererseits zeichnet es gerade den Brummi-Zuliefererbereich aus, dass durch die gewaltigen Kilometerleistungen im Schwerlastverkehr beinahe zwangsläufig ein regelmäßiger Ersatzteilbedarf für die Flottenbetreiber besteht, was wiederum für eine robuste Grundauslastung bei den Zulieferern sorgt. Zudem agieren alle relevanten Marktteilnehmer ohnehin global, so dass eine mögliche Schwäche auf einzelnen Absatzmärkten nicht zwangsläufig gleich die gesamten Konzernergebnisse in die Knie zwingt.
Der SDAX-Konzern SAF-Holland hat im Sommer sogar die Prognose für das Gesamtjahr 2023 heraufgesetzt und rechnet jetzt bei Erlösen von etwas mehr als 2,0 Mrd. Euro mit einer um Sondereffekte aus Übernahmen sowie Restrukturierungsaufwendungen bereinigten EBIT-Marge von bis zu 9,0 Prozent. Zum Halbjahr 2023 machte die Lücke zwischen bereinigtem und berichtetem Ergebnis vor Zinsen und Steuern bei dem Anbieter von Achs- und Federungssystemen sowie Sattelkupplungen immerhin knapp 22 Mio. Euro aus – bei einem adjustierten EBIT von knapp 94,2 Mio. Euro. Demnach könnte es per Ende Dezember des laufenden Jahres auf ein Betriebsergebnis von rund 125 Mio. Euro hinauslaufen. Das wiederum korrespondiert bei SAF-Holland, das Unternehmen hat vor gut einem Jahr den schwedischen Bremsenspezialisten Haldex übernommen, mit einem Börsenwert von rund 572 Mio. Euro. Eine sehr niedrige Relation von Gewinn zu Marktkapitalisierung.
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SAF-Holland  |
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| Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick | ||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023e | ||
| Umsatzerlöse1 | 1.138,93 | 1.300,56 | 1.284,16 | 959,52 | 1.246,58 | 1.565,09 | 2.106,17 | |
| EBITDA1,2 | 95,27 | 107,50 | 77,94 | 75,54 | 124,99 | 151,49 | 248,66 | |
| EBITDA-Marge3 | 8,36 | 8,27 | 6,07 | 7,87 | 10,03 | 9,68 | 11,81 | |
| EBIT1,4 | 70,64 | 76,24 | 35,20 | 30,16 | 72,14 | 101,49 | 163,82 | |
| EBIT-Marge5 | 6,20 | 5,86 | 2,74 | 3,14 | 5,79 | 6,49 | 7,78 | |
| Jahresüberschuss1 | 40,96 | 48,12 | 10,30 | 14,18 | 36,80 | 61,23 | 80,52 | |
| Netto-Marge6 | 3,60 | 3,70 | 0,80 | 1,48 | 2,95 | 3,91 | 3,82 | |
| Cashflow1,7 | 56,75 | 40,78 | 90,55 | 137,92 | 36,65 | 153,39 | 202,73 | |
| Ergebnis je Aktie8 | 0,82 | 1,05 | 1,10 | 0,76 | 0,81 | 1,35 | 1,76 | |
| Dividende8 | 0,45 | 0,45 | 0,00 | 0,00 | 0,35 | 0,60 | 0,85 | |
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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de Wirtschaftsprüfer: PricewaterhouseCoopers |
On top sollten Anleger bei SAF-Holland jedoch die Netto-Finanzverschuldung von zuletzt immerhin rund 536 Mio. Euro mit in ihre Betrachtung ziehen, so dass sich ein Unternehmenswert (Enterprise Value) von 1.108 Mio. Euro ergibt. Das verschiebt zwar die Relationen um ein gutes Stück, trotzdem bleibt der Titel nach Auffassung von boersengefluester.de sehr moderat bewertet. Überdurchschnittlich interessant ist der Titel auch unter Dividendengesichtspunkten. Erklärtes Ziel der Bessenbacher ist es, zwischen 40 bis 50 Prozent des Nettoergebnisses auszuschütten, was wiederum in Einklang mit einer unveränderten Dividende von 0,60 Euro je Aktie zur nächsten Hauptversammlung 2024 stehen würde. Bezogen auf den aktuellen Kurs von 12,59 Euro ergibt sich daraus eine ansehnliche Rendite von 4,8 Prozent.
Die Kursziele der Analysten liegen derweil meilenweit auseinander und reichen von 12 Euro (Kepler Cheuvreux) bis 25 Euro (Hauck Aufhäuser). Nimmt man die beiden Ausreißer raus, ergibt sich ein durchschnittlicher fairer Wert der Analysten von rund 14 Euro für die SAF-Aktie. Genau an dieser Marke befindet übrigens auch ein markanter charttechnischer Widerstand, den der Titel 2021 und auch 2023 nicht signifikant überwinden konnte. Die kommenden Monate werden also spannend. Fundamental sieht derzeit alles gut aus, mit Blick auf den Chart naht jedoch die Bewährungsprobe. Nächster wichtiger Finanztermin ist der 9. November, dann stehen die Neun-Monats-Zahlen an.
| INVESTOR-INFORMATIONEN | |||
| ©boersengefluester.de | |||
| SAF-Holland | |||
| WKN | Kurs in € | Einschätzung | Börsenwert in Mio. € |
| SAFH00 | 18,400 | Kaufen | 835,26 |
| KGV 2025e | KGV 10Y-Ø | BGFL-Ratio | Shiller-KGV |
| 9,20 | 12,24 | 0,75 | 16,11 |
| KBV | KCV | KUV | EV/EBITDA |
| 1,92 | 4,12 | 0,40 | 5,07 |
| Dividende '22 in € | Dividende '23e in € | Div.-Rendite '23e in % |
Hauptversammlung |
| 0,60 | 0,85 | 4,62 | 11.06.2024 |
| Q1-Zahlen | Q2-Zahlen | Q3-Zahlen | Bilanz-PK |
| 08.05.2024 | 08.08.2024 | 12.11.2024 | 14.03.2024 |
| Abstand 60Tage-Linie | Abstand 200Tage-Linie | Performance YtD | Performance 52 Wochen |
| 4,39% | 26,60% | 21,05% | 46,85% |
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Foto: SAF-Holland (Schweißroboter)
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