Plan war eigentlich, dass windeln.de für 2019 den operativen Turnaround schaffen sollte – und zwar mit vorhandenen Mitteln aus dem Börsengang, also ohne zusätzliche Finanzspritze aus einer Kapitalerhöhung. Der Chart des Onlinehändlers für Baby- und Kinderartikel sprach indes schon länger eine andere Sprache: Innerhalb von nur sechs Monaten rauschte die Notiz um rund 40 Prozent in die Tiefe und ließ den Börsenwert der Münchner auf 54 Mio. Euro sacken. Zum Vergleich: Beim IPO im Mai 2015 kam windeln.de auf eine erstaunliche Marktkapitalisierung von 512 Mio. Euro. Um den drohenden Niedergang zu stoppen, hat das Management jetzt abermals eine Kurskorrektur vorgenommen und gleichzeitig eine prospektfreie Kapitalerhöhung zu 1,98 Euro pro Anteilschein umgesetzt, durch die der Gesellschaft brutto 5,2 Mio. Euro zugeflossen sind. Gezeichnet haben die Aktien der Vorstand (inklusive des künftigen CEO Matthias Peuckert) sowie ausgewählte Investoren, zu denen mittlerweile auch Clemens Jakopitsch zählt. In der Small Cap-Szene ist der aktivistische Österreicher insbesondere durch sein Engagement bei dem Wettanbieter mybet Holding bekannt, wo Jakopitsch im Aufsichtsrat sitzt.

Richtung Kapitalmarkt ist das Commitment der Kerninvestoren eine wichtige Botschaft, für eine Kurswende der Aktie, müssen freilich auch die wirtschaftlichen Ergebnisse folgen. Dafür macht windeln.de harte Schnitte bei der Belegschaft, kürzt das Marketingbudget, strafft das Produktsortiment und stellt das internationale Geschäft neu auf. Der erste Mitte 2015 zugekaufte Online-Shop Feedo mit Aktivitäten in Tschechien, Slowakei und Polen steht schon wieder zum Verkauf. Insgesamt ist von Einsparungen in Höhe von 10 Mio. Euro die Rede, die sich ungefähr 50:50 auf Deutschland und den internationalen Bereich verteilen. Willi Schwerdtle, der Vorsitzende des Aufsichtsrats von windeln.de, gibt sich zuversichtlich, dass die Restrukturierung wirkt: „Wir gehen davon aus, dass die Organisation kosteneffizienter und flexibler sein wird, um 2019 ein profitables und nachhaltiges Wachstum zu erreichen.“

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Noch ist windeln.de jedoch weit entfernt von schwarzen Zahlen. Für 2017 wird die Gesellschaft zwar auf Erlöse von 211 bis 213 Mio. Euro zusteuern, was einem Zuwachs von bis zu zehn Prozent gegenüber 2016 entspricht. Das (bereinigte) Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) soll jedoch in einer Bandbreite von minus 26 bis minus 24 Mio. Euro liegen. Damit hätte sich das operative Ergebnis gegenüber dem ohnehin schon enttäuschenden 2016er-Wert von minus 26,7 Mio. Euro kaum verbessert. Das „echte“ EBIT lag 2016 bei minus 35,3 Mio. Euro. Die exakten Zahlen für 2017 wird das im Prime Standard gelistet Unternehmen am 14. März 2018 vorlegen.

Eine Sache muss boersengefluester.de freilich einräumen: Die Kursentwicklung des Small Caps haben wir bislang viel zu optimistisch eingeschätzt. Die Konkurrenz durch Anbieter wie Amazon, aber auch Drogerieketten wie Rossmann oder dm, ist sehr viel härter als gedacht. Dennoch: Auf dem jetzigen Kursniveau ist der Titel von rund 2 Euro sehen wir ein faires Chance-Risiko-Verhältnis, wenngleich der Newsflow – trotz des Sparpakets – vorerst schwierig bleiben dürfte. Für eine echte Turnaroundstory der Aktie ist es bei windeln.de somit wohl noch zu früh.

INVESTOR-INFORMATIONEN
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