Auf eine spürbar gekürzte Dividende war boersengefluester.de eingestellt. Für die ohnehin kursgeplagten Aktionäre der Beteiligungsgesellschaft KAP kommt es jedoch noch dicker. Von dem Corona-bedingten Dividendenausfall zur Hauptversammlung (HV) im September 2020 einmal abgesehen: Erstmals seit 2002 wird KAP zur nächsten HV am 12. Juli 2024 eine Nullrunde bei der Ausschüttung vorschlagen. „Ziel ist es, auch durch den Dividendenverzicht die Kapital- und Finanzierungsbasis zu stärken“, heißt es offiziell. Nun: Bei einer bislang von uns unterstellten Dividende für 2023 von 0,50 Euro je Aktie hätte sich eine Ausschüttungssumme von knapp 4 Mio. Euro ergeben. Bilanziell darstellbar gewesen, wäre das locker. Allerdings geht es auch um die Signalwirkung nach außen. So musste KAP bereits im vergangenen September einräumen, dass unter anderem auch ein Personalabbau nötig sei, um die Wettbewerbsfähigkeit im schwierigen konjunkturellen Umfeld zu sichern.
Eine unpopuläre Maßnahme, die mit üppigen Dividendenzahlungen schwer in Einklang zu bringen ist. Immerhin betont das Unternehmen aus Fulda, dass die Aktionäre in den kommenden Jahren wieder mit attraktiven Dividenden am Geschäftserfolg beteiligt werden sollen. Kurzfristig zwar nur ein schwacher Trost, für langfristig orientierte Anleger aber zumindest eine wichtige Orientierungsmarke. Schließlich schwankten die Dividendenrenditen in den vergangenen Jahren meist zwischen 5 und 8 Prozent, was selbst für die in der Regel renditestarken Aktien der Beteiligungs-Holdings wie Indus, Gesco, Blue Cap oder MBB eine Hausnummer ist.
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KAP  |
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| Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick | ||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023e | ||
| Umsatzerlöse1 | 407,52 | 389,83 | 372,80 | 322,66 | 345,62 | 433,47 | 316,70 | |
| EBITDA1,2 | 47,30 | 37,90 | 36,17 | 34,14 | 56,58 | 43,51 | 15,10 | |
| EBITDA-Marge3 | 11,61 | 9,72 | 9,70 | 10,58 | 16,37 | 10,04 | 4,77 | |
| EBIT1,4 | 28,34 | 13,84 | -10,58 | 4,18 | 31,43 | 6,63 | -16,00 | |
| EBIT-Marge5 | 6,95 | 3,55 | -2,84 | 1,30 | 9,09 | 1,53 | -5,05 | |
| Jahresüberschuss1 | 30,98 | 14,75 | -14,12 | -2,68 | 39,86 | -1,69 | 8,00 | |
| Netto-Marge6 | 7,60 | 3,78 | -3,79 | -0,83 | 11,53 | -0,39 | 2,53 | |
| Cashflow1,7 | 25,39 | 20,68 | 35,51 | 55,21 | 8,31 | 16,89 | 14,00 | |
| Ergebnis je Aktie8 | 4,68 | 2,05 | -1,82 | -0,35 | 5,14 | -0,22 | -0,02 | |
| Dividende8 | 2,00 | 2,00 | 0,00 | 1,75 | 1,00 | 1,50 | 0,00 | |
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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de Wirtschaftsprüfer: Mazars |
Rein operativ kommt KAP für 2023 – bereinigt um die Effekte aus Firmenverkäufen – auf einen Umsatzrückgang von etwas mehr als 12 Prozent auf 316,7 Mio. Euro. Das gleichsam adjustierte EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) fiel um knapp 36 Prozent auf 15,1 Mio. Euro. Grundsätzlich bewegt sich die Gesellschaft damit im Rahmen der im vergangenen Sommer gestutzten Prognose, doch Vorstandssprecher Marten Julius räumt ein: „Mit unserem Jahresergebnis können wir nicht zufrieden sein.“ Unterm Strich wird KAP aufgrund des Veräußerungsgewinns von 44 Mio. Euro aus dem Teilverkauf des Segments „flexible films“ sowie weiteren Sondereffekten zwar vermutlich noch positiv abschneiden. Bereinigt um diese Posten sieht das Bild jedoch ganz anders aus. Details wird es mit der Veröffentlichung des Geschäftsberichts am 26. April 2024 geben.
Stärkste Argumente, um in der Aktie engagiert zu bleiben, sind weiterhin der enorm große Discount von fast 55 Prozent zum Buchwert sowie der zu erwartende deutliche Turnaround im laufenden Jahr. Ein Malus bleibt das bereits umgesetzte Downlisting vom Prime Standard in den etwas weniger regulierten General Standard. Normalweise kein großes Problem, zumal KAP mit der Carlyle Group (45,5 Prozent) sowie der FM Verwaltungs GmbH um den früheren Vorstandssprecher Fried Möller zwei große Ankeraktionäre hat. In Anbetracht der aktuellen Delisting-Welle scheint diesbezüglich jedoch alles möglich – und auf dem aktuell arg gedrückten Chartniveau wäre eine Pflicht-Offerte in Höhe des volumengewichteten Sechs-Monats-Durchschnittskurs alles andere als attraktiv für die Streubesitzaktionäre. Bleibt also zu hoffen, dass die Börse für KAP eine dauerhafte Heimat bleibt und das Dividenden-Rückkehr-Ziel als Commitment diesbezüglich zu verstehen. Dann müsste es mit dem völlig zusammengefalteten Aktienkurs von KAP auch wieder deutlich aufwärts gehen.
| INVESTOR-INFORMATIONEN | |||
| ©boersengefluester.de | |||
| KAP | |||
| WKN | Kurs in € | Einschätzung | Börsenwert in Mio. € |
| 620840 | 10,100 | Halten | 78,45 |
| KGV 2025e | KGV 10Y-Ø | BGFL-Ratio | Shiller-KGV |
| 8,86 | 10,54 | 0,74 | 7,14 |
| KBV | KCV | KUV | EV/EBITDA |
| 0,49 | 4,24 | 0,23 | 2,39 |
| Dividende '22 in € | Dividende '23e in € | Div.-Rendite '23e in % |
Hauptversammlung |
| 1,50 | 0,00 | 0,00 | 12.07.2024 |
| Q1-Zahlen | Q2-Zahlen | Q3-Zahlen | Bilanz-PK |
| 29.08.2024 | 26.04.2024 | ||
| Abstand 60Tage-Linie | Abstand 200Tage-Linie | Performance YtD | Performance 52 Wochen |
| -11,98% | -26,58% | -28,37% | -41,62% |
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Foto: Clipdealer
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